核心观点

2023Q3，公司实现营业收入315.57 亿元，同比-17.72%；实现归母净利润3.83 亿元，同比+14.80%；实现扣非后归母净利润2.73亿元，同比+2.96%。一方面，苏美达注重扩展在“一带一路”国家和地区的业务；另一方面，公司业务多元且经营策略相对灵活，在大宗商品和机电设备业务承压的背景下，通过产业链业务平衡业绩。伴随宏观经济企稳，苏美达业绩增长有望持续向好。

事件

2023Q1-Q3，公司实现营业收入960.61 亿元，同比-16.44%；实现归母净利润8.95 亿元，同比+13.78%；实现扣非归母净利润7.03亿元，同比+2.74%。

2023Q3，公司实现营业收入315.57 亿元，同比-17.72%；实现归母净利润3.83 亿元，同比+14.80%；实现扣非后归母净利润2.73亿元，同比+2.96%。

简评

中国贸易增长承压，公司经营具备韧性。前三季度，以美元计价，中国进出口金额同比下降6.4%，其中出口同比下降5.7%，进口同比下降7.5%。中国对外贸易呈现一定压力。细分地区来看，中国与“一带一路”国家和地区的贸易增长较好，前三季度，中国对共建“一带一路”国家进出口同比增长3.1%，占进出口总值的46.5%，其中，对中亚、非洲、拉美等新兴市场进出口分别增长33.7%、6.7%、5.1%。

一方面，苏美达注重扩展在“一带一路”国家和地区的业务；另一方面，苏美达业务多元且经营策略相对灵活，在大宗商品和机电设备业务承压的背景下，通过产业链业务平衡业绩。因此，即便受到大宗商品业务波动影响公司收入下滑，公司利润依然实现稳健正增长，凸显公司经营韧性。

中国经济正在企稳回升，对外出口增速环比改善，7 月、8 月、9月增速分别为-14.3%、-8.7%、-6.2%。伴随宏观经济企稳，苏美达业绩增长有望持续向好。

船舶业务景气度较高，备用电源项目继续拓展。2023 年8 月，苏美达首艘CROWN 63 新版船型顺利交付，前三季度共交付新船15 艘，其中包含5 艘CROWN 63PLUS 船；同时新签约4 艘CROWN82 2.0 版新型散货船建造订单。

苏美达机电公司成功中标合盈数据科技产业园备用电源项目。合盈数据科技产业园是全国一体化算力网络京津冀国家枢纽节点张家口数据中心集群的重要组成部分，也是环京地区首个绿色零碳数据中心集群。该项目是机电公司继2022 年为合盈数据科技产业园提供备用电源以来，再次拿到的同一个数据中心集群的新订单。

投资建议：预计2023-2025 年公司实现归母净利润10.15 亿元、11.41 亿元、12.57 亿元，当前股价对应PE分别为9X、8X、7X，维持“增持”评级。

风险分析

1、全球经济复杂多变，贸易保护加剧：贸易保护与贸易摩擦加剧，公司出口产品易受到限制，影响经营业绩。

2、地缘政治风险：公司海外业务占比较大，在海外部分区域设有工厂、办事处及工程项目部，地缘政治紧张使得公司面临安全风险与经营风险。3、汇率波动风险：人民币汇率的波动会影响公司出口或进口产品销售情况，对公司的海外业务产生不确定性影响。4、竞争加剧业务发展不及预期的风险：在严苛的经济环境下市场竞争加剧，模式创新提速，公司面临业务开拓广度与发展深度不及预期的风险。