核心观点：

事件：华友钴业、中伟股份与特斯拉签订供货框架协议。2022 年7 月31 日，华友钴业发布公告称，控股子公司华友新能源科技（衢州）、华友（香港）与Tesla, Inc.以及特斯拉（上海）签订供货框架协议，约定于2022 年7 月1 日至2025 年12 月31 日向特斯拉供应电池材料三元前驱体，价格是根据镍、钴、锰市场价格和加工费确定；同日，中伟股份发布公告，在此前供货合同基础上与Tesla, Inc.以及特斯拉（上海）签订了新的供货框架协议，约定于2023 年1 月1 日至2025 年12 月31 日向其供应电池材料三元前驱体，合同交易金额占其2021 年主营业务收入50%以上。上述供货协议，具体采购情况由特斯拉以订单方式确定。

华友钴业、中伟股份等把握终端需求，积极推进与主流车企合作，全球化扩张取得新进展，打开新的成长空间。三元产业链为：三元前驱体-三元正极材料-电池厂商-车企。过去一段时间，市场对未来三元前驱体格局的分析主要聚焦在三元前驱体-电池厂商供应链，对于和有关电池厂商合作紧密程度一般的企业有疑虑。我们认为，华友钴业、中伟股份等企业与特斯拉签订三元前驱体供货协议，直抵终端下游需求，有利于破除上述疑虑，增强龙头企业扩产后产品销路信心。此前，华友钴业已公告和大众汽车，福特汽车达成合作；而中伟股份再次和特斯拉签订供货协议，量变到质变，彰显了中国三元龙头的全球竞争力，将打开新的成长空间。

印尼电池用镍项目重塑三元成本曲线，三元材料成本竞争力凸显，龙头企业正循环逐步开启，机会凸显。根据我们此前发布的电池用镍系列深度报告③《火法高冰镍VS 湿法镍成本分析：各有所长，趋势不改》：

印尼电池用镍项目在成本曲线左端。我们认为应淡化镍价涨跌的影响，把握其对公司竞争力提升所带来的影响。我们在此前《高镍三元巨头，正循环逐步开启》报告中，明确指出印尼电池用镍项目逐步投产、达产带来的镍成本显著下降将带动三元成本显著降低，另外随着镍项目投产、海外基地投产，有望大幅提高盈利水平。基于此前提出的资源-资本-产能-市场循环，华友钴业、中伟股份等与特斯拉签订供货协议，即强化了循环中“市场”这一环，此前我们提出的正循环将变得更加通畅，一体化成形，龙头公司三元前驱体全球市占率有望进一步提升。

投资建议：华友钴业、中伟股份等前驱体龙头和特斯拉签订供货协议，结合其在印尼大力布局电池用镍项目，其上控稀缺资源，下拓全球终端市场，正循环更加通畅。建议关注华友钴业、中伟股份、格林美等。

风险提示：新建项目或下游需求不及预期，海外投资不确定性风险等。