投资要点

事件:国家卫计委近日公布了2015 年药品价格谈判结果,富马酸替诺福韦二吡呋酯、盐酸埃克替尼、盐酸吉非替尼降价幅度超过50%。

药品价格谈判或成常态,创新药挑战与机遇并存。1)面临降价的挑战。早在2015 年初,《国务院办公厅关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》中就要求对部分专利药品、独家生产药品,建立价格谈判机制,并将谈判结果在平台上进行公布,医院等机构按谈判结果采购药品。后续又出台了药价谈判试点工作方案,且在近期公布了2015 年药品价格谈判结果,并对相关采购工作进行安排,实际上是落实前期政策。结合浙江、江西等省对新特药品的价格谈判。我们认为从政策的推进趋势来看,药品价格谈判或将成为常态,药品将面临着价格下降的挑战;2)带来放量的机遇。对新批药品来说增加了突破传统招标渠道的方式,加快放量进展,最终达到以价格换空间。对经过价格谈判的药品品种,卫计委要求各地要在6 月底前完成谈判药品集中挂网,加快了新药上市的放量速度;同时要求在2016—2017 年的采购周期内,不再另行组织谈判议价,有助于企业维护现有价格;同时鼓励优先采购和使用谈判药品,且可以优先考虑医保。我们认为:本轮价格谈判主要选择临床量大且价格较高的品种进行试点,最终谈判结果是下降超过50%。对于企业来说是用价格降低换取优于竞争者的招标及支付政策,利好创新药生产企业。

降价推动处方外流,DTP 药房或迎来发展机遇。本次价格谈判药品降价力度远超福建、浙江、湖南等地招标降幅,如政策继续推进,将使得部分创新药品或通过DTP/DTC 模式进行销售。即药企将产品直接授权给药店做经销代理,患者在拿到医院处方后就可以在药店买到药物并获得用药指导。在该过程中药企通过DTP 模式可以达成产品销售、维护药患关系,且能测试药品品牌的忠诚度和畅销性。我们认为:从国家以及地方省市如浙江、江西等地来看,政策对药品价格谈判常态化是必然,也将产生大量未参与谈判或者价格谈判失败的药品。院内推广遭遇阻力或将导致处方外流进展加速,定点供应药店采购成为趋势,从而推动DTP/DTC 模式的发展。

投资策略与推荐标的。药品价格谈判趋势明显,创新药面临着机遇与挑战。我们认为:在招标缓慢的情况下,接受价格谈判或为创新药打开医院市场。1)在该项政策常态化后,专利及独家药品或通过该模式迎来放量机会,重点推荐恒瑞医药(600276);2)对未通过价格谈判的产品来说,政府或通过加速药审的措施促进国内仿制药上市,重点推荐双鹭药业(002038);3)部分产品未接受价格谈判,处方外流趋势加速,利好DTP/DTC 业务,重点推荐南京医药(600713)、仁和药业(000650)。