投资要点

事件：凤凰股份于7月19日发布2017年半年度业绩预亏公告，预计2017年半年度经营业绩亏损，预计归属于上市公司股东的净利润为-7100万元左右。上年同期归属于上市公司股东的净利润为591.8万元，同比转亏。

报告期内，公司主营业务收入较去年同期大幅下降且在售主要项目成本偏高，致使本期销售毛利较去年同期大幅下降，从而造成净利润大幅降低。

2017年上半年实现营业收入4.44亿元左右，相比去年同期营业收入8.02亿元下降了44.64%。此外本期在售主要项目成本偏高。2017 上半年度，公司销售主要来自于南通项目和泰兴项目。因年初南通地区整体销售形势不好，且南通项目的库存为尾盘、楼层朝向等条件也不太好，公司为了尽快去库存回笼资金，在2017 上半年度采取了降价销售的方式；泰兴项目因政府控价等因素，开盘价格较低，成本相对较高。因此造成了南通项目、泰兴项目亏损。

公司不再弥补以前年度亏损致所得税较去年大幅提升，拉低归母净利。归母净利较去年同期大幅下滑，原因在于2016年度公司子公司和孙公司弥补以前年度亏损以及确认可弥补亏损产生的递延所得税，导致2016年所得税费用远低于今年一季度，最终导致归母净利大幅度跳水。

盈利预测与风险评级：公司在开发房地产业务同时，打造精品养老社区，望借“机构—社区—家庭”三位一体的养老模式创造新的利润增长点。公司位于宜兴市的第一个凤凰怡然居项目将于今年正式对外公开销售。原有房地产开发主营业务将稳定发展，2017年有望增加位于南京、合肥等二线城市的土地储备，为长期发展奠定基础。预计公司2017-2018年EPS 分别为0.15/0.17元，对应PE 分别为33/29 倍，维持“增持”评级。

风险提示：房地产不景气，养老项目推进不如预期