事件：公司发布2024年年报。

对赌业绩目标顺利完成，在手合同及中标待签合同储备充裕。2024年，公司实现营业收入124.34亿元，同减7.98%。其中，勘察设计业务营收为93.19亿元，同降3.51%；工程总承包及项目管理业务营收为19.61亿元，同降24.27%，主要受工程总承包业务剥离影响；工程试验检测业务营收为4.63亿元，同降9.53%；监理业务营收为3.07亿元，同降10.29%。公司实现净利润17.81亿元，同降0.79%：实现归母净利润17.51亿元，同降0.84%。2024年公司实现新签合同额172.8亿元，其中勘察设计业务115.02亿元，规划咨询业务7.39亿元，当前在手合同及中标待签合同储备充裕。

盈利能力稳步提升，经营现金流有所承压。2024年公司综合毛利率为29.40%，同升2.23pc，其中勘察设计业务毛利率为32.41%，同升0.94pct；净利率为14.32%，同升1.04pct。2024年期间费用率为8.99%，同降0.02pct；期间费用为11.18亿元，同减9963.15万元，其中销售费用同减15.74%，管理费用同减7.04%，研发费用同减11.84%，财务费用同增28.68%。2024年经营活动产生的现金流量净额为-3.06亿元，较上年同期由正转负，主要系部分业主阶段性资金承压，公司部分项目收款周期加长。

海外业务实现高增长，战新产业领域加迷布局。2024年新签海外合同额2.18亿美元，同增81.6%，实现营收7.32亿元，同增67.37%，巩固亚洲、非洲的核心区域优势，大力拓展一带一路国别市场，在刚果（金）、塞尔维亚推进传统公路铁路项目，落地阿尔及利亚200MW光伏、莫桑比克轨道交通及哥伦比亚地铁设计项目。公司积极布局战新产业，新能源领域中标阿尔及利亚200MW光伏、武汉天河机场光伏等项目；低空经济领域成立创新中心，构建“规划-基建-应用-运营”全产业链体系；地下空间领域研发抗强磁干扰勘察装备并在新疆天山隧道示范应用，中标青海300MW压气储能工程投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.43、19.56、21.04亿元，分别同比+5.24%/+6.16%/+7.54%，对应P/E分别为10.71/10.09/9.38x，维持“推荐”评级。

风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。