首商股份发布2016 年三季报

公司2016 年前三季度共实现营业收入74.03 亿元,同比下降9.43%;归母净利润为2.08 亿元,同比减少12.29%;经营活动产生的现金流净额为1.65 亿元,同比增长29.46%;基本每股收益为0.3153 元。其中第三季度实现营业收入22.36 亿元,同比下降7.23%;归母净利润为0.59 亿元,同比减少14.33%。公司业绩基本符合预期。

主业仍旧承压,毛利率显著改善

受宏观经济增速放缓、渠道竞争激烈、电商冲击等因素的影响,公司营业收入仍旧出现下滑。公司今年大力优化品牌结构,引进定位性品牌,淘汰低效品牌,仅上半年新引进241 个,撤柜279 个,重装移位150 个,并成功引进定位性品牌17 个。从毛利端看,公司前三季度综合毛利率为23.35%,同比大幅增加1.05 个百分点,达到历史最高水平,表明公司品牌优化战略已取得成效。同时公司期间费用率亦有所增加,前三季度期间费用率为16.92%,同比增加1.71 个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为7.76%/9.06%/0.10%,分别同比增加1.00/0.68/0.03 个百分点。

实施“喵街”营销,推动门店信息化建设

公司2015 年9 月与阿里巴巴旗下云淘公司签订合作协议,推动所属品牌企业和门店入驻云淘公司的喵街交易平台,并适时开展各种营销合作。入驻喵街平台一方面有助于推进公司门店信息化建设,提升消费者购物体验与商场经营效率,另一方面能拓展公司的营销渠道,实施“喵街”营销,带动公司销量增长。

维持公司“增持”评级,建议关注国企改革

预计2016-2018 年公司收入分别为101.58/101.71/107.48 亿元,分别同比增长-7.11%/0.12%/5.68%;预计归母净利润分别为3.01/3.14/3.43 亿元,分别同比增长-12.50%/4.33%/9.28%。公司净资产具有极高的清算价值,其中账面现金高达 27.8亿(超过总负债),且拥有超过 20 万平方米自有商业物业,目前市值有明显折价。而作为首旅集团旗下重要上市平台,利于公司长远发展的国企改革方案落地值得期待。维持“增持”评级,建议投资者积极关注。

风险提示:宏观经济严重下行;电商持续冲击。