王府井拟以增发换股方式吸收合并公司

王府井（600859.SH）称拟向首商股份全体股东以发行A股方式换股吸收合并首商股份，首商股份与王府井的换股比例为1：0.3044，截至本预案签署日，首商股份总股本为6.58亿股。

王府井同时拟采用询价方式向包括首旅集团在内的不超过35名特定投资者非公开发行A股股票募集配套资金不超过40亿元。本次募集配套资金拟用于免税业务及其他项目建设、补充流动资金及偿还债务、以及支付本次交易的中介机构费用。

假设本次募集配套资金的发行价格为2021年1月30日前20个交易日股票均价的80%，本次换股合并及募集配套资金后，首旅集团将持有王府井33.29%股份，仍为王府井控股股东（不考虑收购请求权、现金选择权影响）。

大股东履行解决同业竞争承诺，打造国内一流商业零售集团本次换股合并方案是两家公司大股东首旅集团对其公开承诺的行：2018年2月，首旅集团出具承诺函，承诺对王府井与首商股份之间存在的同业竞争自该承诺函出具之日起3年内提出明确可行的解决方案，5年内彻底解决。

本次通过换股合并方式实现王府井和首商股份的整合，解决了优势区域均为华北的两家公司的同业竞争隐忧之余，强化7首旅集团旗下商贸业务在全国尤其是华北地区的影响力竞争力，提升资源配置效率，释放国有资产发展潜力 王府井在公告中称将力求打造具有国际水准、国内一流的现代商业零售企业集团。

公司2020年归母净利润区间为-0.3至-0.45亿元公司同日发布2020年业绩快：预计2020年归母净利润为-0.3至-0.45亿元，扣非归母净利润为-0.5至-0.7亿元，业绩低于预期，主要受疫情冲击及北京新燕莎商业有限公司金街分公司金街购物广场闭店影响。

下调盈利预测，维持"买入"评级

根据业绩快报情况及考虑到疫情反复对公司业绩的负面影响，我们下调对公司20-22年EPS的预测至-0.05/0.47/0.51元（之前为0.41/0.53/0.6元），公司在一线城市的优秀物业有望在和王府井合并后得到更高效配置与利用，维持'买A''评级。

风险提示：传统百货门店转型不达预期，购物中心发展不达预期，换股合并推进不达预期。