公司公布2017 年一季报，归母净利润同比增长20.71%4 月21 日晚，公司公布2017 年一季报，1Q2017 公司实现营业收入26.98 亿元，同比减少了1.87%，降幅小于4Q2016 下降的3.16%。归母净利润0.85 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.13 元，同比增长了20.71%，增幅大于4Q2016 增长的18.02%。实现扣非归母净利润0.81 亿元，同比增长了19.57%。业绩高于预期。公司营收分业态来看，百货商场/购物中心/专业店/折扣店收入分别为12.67/1.97/3.80/9.44 亿元，同比变动-5.01/-10.49/11.22/0.24%。

综合毛利率同比下降0.33 个百分点，期间费用率下降0.36 个百分点2017 年1 季度，公司综合毛利率为22.33%，较上年同期下降了0.33个百分点。其中百货商场/购物中心/专业店/折扣店毛利率分别为22.61/52.10/17.13/16.63%，较上年同期分别变化-0.93/ 3.63/-0.10/0.04 个百分点。2017 年1 季度，公司期间费用率为15.91%，较上年同期下降了0.36个百分点。其中，销售/管理/财务费用率分别为7.56%/ 8.14%/ 0.21%，较上年同期分别变化了0.91/ -1.32/ 0.05 个百分点。

依托大股东首旅集团平台，长期受益于国企改革公司百货与购物中心业务营收继续下滑，但依托于强大的股东背景，有望受益于国企改革。公司第一大股东北京首都旅游集团有限公司旗下还拥有首旅酒店和全聚德共计三家上市公司；公司的实际控制人北京市国资委旗下拥有首商股份、北京城乡、王府井三家零售业上市公司。未来将受益于国企改革。且公司账面现金（26.6 亿）及自有物业价值较高。长期看存在投资机会。

上调盈利预测，维持12 元目标价及买入评级我们上调对公司2017-2019 年全面摊薄 EPS 的预测，分别为0.56/0.59/0.62 元，（之前为0.49/ 0.51/ 0.56 元），维持对公司未来六个月12 元的目标价，维持买入评级。

风险提示

居民消费需求的增速未达预期，国企改革未达预期。