零售行业：整体回暖态势受到压制，部分子行业龙头企业表现稳健零售行业主要的72 家上市公司3Q2018 营收同比增长7.17%，增速较2Q2018 下降2.98 个百分点，归母净利润同比减少5.66%，而2Q2018 同比增长105.52%，扣非归母净利润同比减少35.28%，降幅较2Q2018 扩大24.24 个百分点。我们认为零售行业回暖态势在3Q2018 受到压制，主要子行业表现皆平淡，部分子行业的龙头企业表现稳健。

黄金珠宝行业：业绩分化明显，看好黄金产品占比高的龙头黄金珠宝行业主要的13 家上市公司3Q2018 营收同比减少12.92%，而2Q2018 同比增长16.08%，归母净利润同比减少51.04%，降幅较2Q2018扩大16.27 个百分点，扣非归母净利润同比减少64.14%，降幅较2Q2018扩大15.68 个百分点。今年以来黄金珠宝行业出现两种分化：一是龙头公司增长良好，中小型公司经营情况日益恶化；二是素金制品整体表现优于镶嵌。

我们认为在国际摩擦冲突不断的背景下，居民购买金条避险、保值的需求有望持续增长，看好收入规模最大、素金产品占比高的行业龙头老凤祥。

百货行业：宏观因素压制可选消费，优选稳健龙头百货行业主要的31 家A 股上市公司3Q2018 营收同比减少2.12%，降幅较2Q2018 收窄0.77 个百分点，归母净利润同比减少4.67%，而2Q2018同比增长13.29%，扣非归母净利润12.98 亿元，同比减少4.89%，而2Q2018同比增长13.75%。当前贸易摩擦等因素对可选消费的压制有所加重，主要百货公司收入增速下行，建议关注轻资产模式、扩张能力强、表现稳健的天虹股份和货币资金充足、物业价值高、P/E 和P/B 处于历史低位的首商股份。

超市行业：通胀上升难以拉高盈利增速，新模式项目盈利能力弱超市行业主要的9 家A 股上市公司3Q2018 营收同比增长13.05%，增速较2Q2018 上升3.43 个百分点，归母净利润同比增长20.62%，增速较2Q2018 下降58.07 个百分点，扣非归母净利润2.34 亿元，同比减少4.80%，降幅较2Q2018 收窄33.25 个百分点。我们认为3Q2018 通胀水平呈现上升态势，有利于超市同店增速的提升，但是难以拉高净利润增速。超市行业当前处于业态变革期，大量出现的类似盒马的新模式项目盈利尚需时日，京东到家将减少实体超市的人流量，社保缴纳方式调整可能带来人工费用过快上涨，我们对超市行业持谨慎观点。

风险提示：居民消费需求增速未达预期，消费需求地区分布不均，地产后周期影响部分子行业销售增速，人工费用上涨速度过快。