公司2019 年营收同比减少1.26%,归母净利润同比增长9.24%

2019 年实现营业收入99.44 亿元，同比减少1.26%；实现归母净利润3.98 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.60 元，同比增长9.24%；实现扣非归母净利润3.34 亿元，同比增长9.21%，业绩符合预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.90 元（含税）。公司同时预计1Q2020 实现归母净利润-8000 万元到-8800 万元，而1Q2019 实现归母净利润1.02 亿元。

单季度拆分来看，4Q2019 实现营业收入26.59 亿元，同比减少2.23%；实现归母净利润1.00 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.15 元，同比增长8.66%；实现扣非归母净利润0.84 亿元，同比增长13.54%。

综合毛利率上升0.10 个百分点，期间费用率上升0.07 个百分点

2019 年公司综合毛利率为23.95%，同比上升0.10 个百分点。

2019 年公司期间费用率为17.33%，同比上升0.07 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为8.97%/8.27%/0.09%，同比分别变化0.08/0.00/-0.02 个百分点。

传统百货业务表现平淡，安全边际较高

报告期内公司百货业务收入同比降低6.3%，其中核心区域北京百货业务收入同降5.49%，毛利率降低0.76 个百分点，拖累了公司整体收入及利润水平，公司推进传统百货转型工作，取得成效预计尚需时日。购物中心/奥莱/专业店业态收入端表现相对良好，尤其奥莱业态收入占比较高，其表现对公司未来业绩成长有重要影响。公司自有物业建筑面积23 万平米，安全边际较高。

下调盈利预测，维持“买入”评级

考虑到疫情对公司百货/购物中心业态的负面影响及公司2020 年一季报业绩预亏指引，我们下调对公司2020-2021 年EPS 的预测至0.41/ 0.53元（之前为0.56/ 0.61 元），新增对22 年预测0.60 元。公司市净率低于近三年均值（1.16X），或受益于国企改革预期，维持“买入”评级。

风险提示：传统百货门店转型未达预期，购物中心发展未达预期。