高毛利的清林湾项目结算，前3季度业绩同增近200%

10月25日晚，公司公告2012年3季报，1-9月实现营业收入26.52亿元，同比上升29.70%；实现归属上市公司股东的净利润为3.57亿元，同比大幅上升196.16%；实现每股收益为0.247元。报告期内，公司净利润上升幅度遥遥领先于于营业收入上升幅度，主要源于第3季度高毛利率的青林湾（4-5期）项目实现了部分结算。

青林湾销售继续向好，2季度末以来销售已近13亿元

2季度末以来，公司主力项目销售金额14.6亿元左右，其中青林湾项目（4-7期）销售金额约为12.8亿元，东城名苑项目销售金额约为1.8亿元。下半年公司主力销售项目除了青林湾（6-7期）剩余部分外，维拉小镇2期亦有望在第4季度上市，届时公司销售潜力还是值得期待的。

第3季度商品房销售业绩良好，助推公司资金链稳健

随着第3季度公司商品房销售业绩继续向好，公司资金链进一步稳健，财务状况更为健康。第3季度公司经营活动产生的现金流净额为6.96亿元，环比第2季度的3.28亿元增长了112%，同比去年第3季度更是由负转正而增加了8.23亿元。

维持"买入"投资评级

我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.64元、0.82元和1.09元，对应的动态PE分别为9.9倍、7.7倍和5.8倍。我们维持公司"买入"投资评级，理由如下：（1）2012年公司业绩基本锁定度高；（2）2012年公司商品房销售业绩具有弹性；（3）大股东隐形土地储备量大。