项目结算周期不匹配,致经营业绩同比下滑

10月30日晚,公司披露2013年3季报:实现营业收入约22.45亿元,同比下降15.32%;实现归属上市公司股东的净利润约3.02亿元,同比下降15.27%;实现基本每股收益0.209元。报告期内公司营业收入和净利润同比下降的主要原因在项目结算周期不匹配,使得结算项目相对较少。

1-9月销售回款约20亿,4季度看青林湾8期表现

1-9月公司商品房销售业绩相对稳健,实现商品房销售回款约20亿元(实际的商品房销售合同收入会更高),与2012年的19.7亿元(估算值)商品房销售回款相持平。4季度公司主推项目青林湾8期已于10月20日开盘销售,当日实现销售近400套(含意向协议),预计能够提升公司全年的销售业绩,我们维持全年销售金额35亿元的判断。

期末预收账款余额42.5亿,14年业绩保障度提升

9 月底公司地产业务预收账款余额约42.5 亿元,较年初的29亿元上升了46.6%。同时,由于宁波地区受灾原因,使得公司青林湾(6-7期)项目无法在2013年内按时结算,因此对应的预收账款将顺延到2014年结算。此外,10月20日开盘的青林湾8期项目预售情况良好,进而能增加2014年公司项目结算的选择项。

维持“买入”评级

因青林湾(6-7期)项目受灾影响,使得项目不能在2013年按时结算,进而我们下调公司2013营业收入至36.48亿元,对应下调公司EPS至0.28元。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.28元、0.60元和0.78元,当前股价对应的PE分别为14.8倍、6.8倍和5.3倍。因受灾而下调2013年业绩预测,我们认为是暂时性的,不改变公司长期性的发展基因。随着宁波区域经济发展和新型城镇化的推进,我们对于宁波的房地产市场持相对乐观态度,公司作为具有土地潜在优势地产公司将受益其中。我们维持公司“买入”投资评级。