事件：公司发布2 026 年三季报，2026年前三季度公司实现营收 45.6亿元，同比+18.9%；归母净利润2.7 亿元，同比+526.9%；扣非归母净利润2.6 亿元，同比+549.5%；前三季度综合毛利率达13.1%，同比+3.8pct。

其中26Q3 公司实现营收15.2 亿元，同比+21.7%，环比-7.0%；归母净利润1.0 亿元，同比+388.5%，环比-12.7%；扣非归母净利润0.9 亿元，同比+357.5%，环比-18.2%；26Q3 毛利率为12.2%，同比+7.4pct。

点评：

26Q3 钛白粉量价齐升，氯化法扩产支撑后续放量。2026 年前三季度，公司钛白粉产量/销量分别为26.24/24.44 万吨，同比+35.1%/+24.9%；销售均价为12414 元/吨，同比+1.6%；实现销售收入30.4 亿元，同比+26.8%。

其中，26Q3 单季度产量/销量分别为9.95/8.61 万吨，同比+73.4%/+23.7%；销售均价约12599 元/吨，同比+9.8%；实现销售收入10.85 亿元，同比+35.8%。单季度销售均价同比涨幅扩大，叠加销量增长，带动收入增速高于前三季度累计水平。产能方面，全资子公司金海钛业拥有超20 万吨/年硫酸法产能；祥海科技在原有6 万吨/年氯化法产能基础上，新增6 万吨/年扩建项目已于2026 年5 月进入试生产阶段，后续产能逐步释放有望进一步支撑公司产销增长。

硫酸亚铁涨价增厚收益，溴素价格同比改善。2026 年前三季度，硫酸亚铁销售均价同比+137.8%至约600 元/吨，销量58.4 万吨，实现销售收入3.51 亿元。其中，26Q3 销量18.39 万吨，实现收入1.23 亿元，销售均价约670 元/吨，较上半年均价提升17.9%。溴素方面，公司现有设计产能5500 吨/年，前三季度销量2366.2 吨，同比-15.1%；销售均价33236 元/吨，同比+42.4%；实现收入0.79 亿元，同比+20.9%。其中，26Q3 销量796.38 吨，同比-26.8%；销售均价约31514 元/吨，同比+28.9%，较上半年均价下降7.6%；实现收入2509.74 万元，同比-5.7%。硫酸亚铁价格走强有助于增厚钛白粉产业链收益；后续若溴素销量逐步恢复，价格同比改善有望进一步带动收入增长，为公司业绩提供增量支撑。

维持“增持”评级。我们看好公司掌握溴素稀缺资源，同时钛白粉产业布局不断完善，预计26-28 年公司实现归母净利润3.4/3.9/4.1 亿元，对应当前市值的PE 为10X/9X/9X，维持 “增持”评级。

风险提示：产品价格不及预期，在建工程建设不及预期等