事件：24 年以来消费环境有所承压，重庆百货作为川渝地区商超百货龙头，统筹旗下百货、超市、电器和汽车四大业态积极变革。近期重百购物节围绕“好市、好货、好价”，整合各方资源，让利数亿补贴，各业态多组营销数据增幅明显。

超市业务顺应消费趋势变化，因地制宜探索新模式。24 年以来，重庆百货超市业态围绕地理位置及客群推出“生鲜+折扣“超级市集、商圈精致生活馆、社区品质超市三类店型。其中，①超级市集瞄准社区居民，今年5 月开出首家门店，目前已重新开业5 家，通过源头工厂直采、大宗采购，减少中间环节，降低成本；同时聚焦高性价比商品、高品质商品，打造在消费者心中“高质低价”心智。②商圈精致生活馆瞄准游客和写字楼白领群体，致力于打造成集购物、休闲、体验于一体的现代化商超，今年9 月开业首家，目前已调改两家门店，调改店首日销售额同比增长4-5 倍。一方面从灯光亮度、门店整洁度、货架陈列等全面升级；同时精简杂百SKU 提升产品品质，丰富3R（即烹、即热、即食）品类，3R 品类销售额流水显著提升。目前重庆百货拥有超市144 家，我们预计未来3 年有望实现老旧门店的全部翻新，其中各类调改店型中，超级市集将预计有30 余家、品质社区店近80 家、精致生活馆20 余家的调改空间。

百货业态全面推动“七个一行动”，加快城市奥莱与购物中心业态打造，计划在每个商圈内打造具有标识性的主题百货，加大餐饮和体验服务调整力度；同时实施联合生意计划，统筹品牌实现更好的销售效果。

电器业态受益于家电补贴表现优异。重百电器顺应市场限量化、渠道碎片化和消费多元化等新趋势，持续优化“低风险转型、低成本运营、轻资产运作”的专业化连锁加盟运营平台，搭建跨界、融合、共享、共生的B2B2C/O2O 商业生态圈。在以旧换新补贴及相关大促节日带动下，重百电器直营店销售额十一国庆同增77%，11 月预计仍有较快增长。

盈利预测与投资建议：当前市场对超市零售业态的调改关注度高，重百24年已开启旗下超市业态变革，因地制宜预计3 年内调改旗下超市业态，此外受益于马上消费金融的上市预期。我们预计公司24、25 年利润12.0、13.6 亿元，当前估值为10x 具备安全边际。调改店后续若持续优化且落地及宣传效应良好，边际有望贡献向上弹性，维持“强烈推荐”评级。