事件：公司发布2024 年业绩快报。2024 年公司营业收入171.16 亿元，同比-9.84%，经调后同比-9.89%，归母净利润13.15 亿元，同比-0.02%，经调后同比+0.53%，扣非归母净利润12.21 亿元，经调后同比+8.16%。2024 年马消投资收益同比+15.10%至7.08 亿元，预计主业净利润（扣非扣马消）约5.12 亿元，基本与2023 年持平。

单Q4 受投资收益驱动归母净利润同比高增：4Q2024 公司营业收入41.12亿元，同比-2.26%，归母净利润3.92 亿元，同比+109.63%，受马消投资收益大幅增长驱动（受拨备率提升影响2023 年同期马消利润表现较弱），扣非归母净利润3.20 亿元，同比+193.58%。

折扣+生鲜新业态开业, 主业加速变革。公司旗下超市业态通过深度调整采销体系开启了折扣化变革，2024 年5 月旗下首家“生鲜+折扣店”模式的超级市集开业，9 月首家精致生活馆开业，首日销售同比增长近6 倍，11 月首家品质生活馆开业，在传统门店基础上精选品类，首日门店全渠道销售同比增长超8 倍，截止11 月29 日，已经开设超级市集6 家，精致生活店2 家，品质生活馆1 家。公司计划2025 年至少调改38 家门店，涉及15 个区县，预计将调改精致生活馆2 家，商圈品质店18 家，社区品质店13 家和“生鲜+折扣店”超级市集5 家，预计未来2-3 年完成所有门店的调改升级。

投资建议：公司是重庆区域多业态零售龙头，区位优势显著，混改落地后经营管理效率有望进一步提升，同时坚持常态化现金分红，高股息价值凸显。零售主业持续变革，推进存量门店调改，随着消费力恢复以及折扣零售等新业态的快速崛起，公司零售主业业绩有望向好发展；投资收益方面，高基数因素基本消除，马上消费具备牌照优势，有望持续增厚利润。我们预计公司2025-2026年归母净利润14.42/15.40 亿元。对应PE 分别为8.7/8.2 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；马上消费金融业务增速不及预期风险。