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重庆百货发布2025年一季报，25Q1实现营收42.76亿元/-11.85%，归母净利润4.75 亿元/+9.23%，扣非归母净利润4.45 亿元/-0.16%，非经常性损益0.30 亿元，主要来自公允价值变动损益。

点评：

主动缩减汽贸业态，Q1 收入有所下降。25Q1 公司实现营收42.76 亿元/-11.85%，分地区看：1）重庆营收41.78 亿/占97.72%/-11.96%；其中百货收入6.31 亿/占14.76%/-10.55%，超市收入18.98 亿/占44.38%/-2.58%，电器收入7.96 亿/占18.62%/ +0.77%，汽贸收入8.09 亿/占18.93%/-35.26%，其他收入0.44 亿/占1.04%/-16.08%。2）四川地区营收0.97 亿/占2.28%/-3.73%；其中百货收入0.61 亿/占1.43%/-6.87%，超市收入0.36 亿/占0.84%/+2.12%。

加速原有业态调改，进军便利店业态。25Q1 末公司合计业态275 家，包括百货50 家、超市149 家、电器42 家、汽贸34 家。公司24 年调改超市10 家，计划25 年至少调改38 家门店，着力提高场店竞争力。公司2025 年4 月26 日在重庆开设了第一家100 平方米的社区便利店，有望依托供应链等优势实现重庆便利店市场的整合。

费用管控得当，费用率表现平稳。25Q1 公司费用率19.21%/ +1.34pct，其中：销售费用率14.19%/+0.98pct，管理费用率4.73%/ +0.50pct，研发费用率0.00%/-0.10pct，财务费用率0.29%/-0.03pct。公司费用管控得当，费用率长期保持平稳，Q1 各项费用金额均同比下降，主要因收入下滑，综合费用率略有提高。

低毛利汽贸业态占比下降，毛利率稳中有升。25Q1 公司毛利率29.64%/+1.44pct，归母净利率11.11%/+2.14pct，扣非归母净利率10.41%/+1.22pct；毛利率上升主要系低毛利的汽贸业态占比下降。

投资建议：公司为重庆地区零售标杆，具有明显的品牌、运营和供应链优势，目前正积极对原有四大业态进行调改，同时布局便利店业态，有望持续强化区域龙头地位。预计公司2025-2027 年营收为178.46 亿/184.67 亿/191.36 亿，归母净利润为13.81 亿/14.58 亿/15.30 亿，对应PE 为10 倍/10 倍/9 倍。维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；门店调改不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。