事件

2025 年7 月10 日，重庆百货发布2025 年半年度业绩预告。

公司总营收80.42 亿元（同减10%），归母净利润7.74 亿元（同增9%），扣非净利润7.21 亿元（同增2%）。其中Q2 总营收37.66 亿元（同减9%），归母净利润2.99 亿元（同增8%），扣非归母净利润2.76 亿元（同增6%）。

投资要点

业务结构持续优化，降本增效净利逆势提升

2025H1 营收下滑主要系行业竞争加剧，汽贸传统燃油车业务面临严峻挑战，公司加速向新能源汽车转型。新能源汽车销售模式以代销为主，相较于燃油车经销模式，虽营收有所下降，但毛利率显著提升，有助于提升公司经营质效。2025H1毛利率同增2pct，公司聚焦商品力，打造新场景，加快数智化，推动组织优化升级降本增效，实现归母净利润逆势提升。

业态调改稳步推进，汽贸加速向新能源转型

超市业态，公司稳步推进三大店型“生鲜+折扣”超级市集、品质超市、精致生活馆调改；同时拓展便利店模式，计划未来3 年力争实现500 家门店扩张，打造第二增长点。2025 年超市计划调改36 家，截至6 月累计完成24 家（含2024 年10 家），调改后门店销售及客流呈两位数增长，坪效、人效核心经营指标均显著提升。汽贸业态，公司加快新能源品牌网点布局，推进“一店多品”新经营模式，目前汽贸一店多品场店占总场店比例已超60%。随着调改调优成果转化，预计公司业绩有进一步增长空间。

盈利预测

公司固本拓新，超市业态调改成效显著，汽贸转型加速推进，在经营节奏调整下，线下客流重新回暖，同时公司推动组织优化升级，持续降本增效，预计利润延续稳健增长。根据2025 年半年度业绩预告，我们预计2025-2027 年EPS 分别为3.17/3.29/3.45 元（前值为3.23/3.52/3.78 元），当前股价对应PE 分别为9/8/8 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、门店调改不及预期、投资收益不及预期等。