本报告导读：

马消推进养老机器人业务，将联合多方共同探索国内特色养老金融发展。

投资要点：

维持评级。我 们上调预测公司 2025-27 年 EPS 至 3.15/3.34/3.48 元(原3.1/3.25/3.43 元)，增速5.6/5.9/4.5%；参考可比公司估值，考虑到零售主业强劲、马消作为头部具有竞争优势，给予2025 年13 倍PE，上调目标价至40.95 元，维持增持。

2025 具身智能生态大会在重庆举行。1)7 月11 日，以“具身时代·向智而生”为主题的2025 具身智能生态大会在重庆开幕，会上多项科技创新成果发布；2)大会探讨具身智能的生态构建及其与金融服务的融合，尤其是赋能养老金融服务、共同构建养老金融综合服务生态圈的探索与实践；3)会上马消提到：具身智能可构建老年人安全管理方案，通过对老年人行动骨骼动态建模预判跌倒等危险情况，并表示未来希望在三五年内取得科技突破。

马消养老机器人于大会亮相，看好未来发展。1)马消自主研发出全国首款智慧养老情感陪护机器人“裴裴”，现已实现覆盖情感陪护、健康监测、数字素养提升、娱乐休闲服务、生活指南社区等五大功能突破；2)“裴裴”拥有全周期的心理关怀体系，可实现92%准确率的情感反馈，提供“有表情的陪伴”，已入驻重庆市第一社会福利院；3)马消养老机器人研发计划包括通过仿生大脑解决养老健康生活问题、利用行动感知预判构建失能失智帮扶、结合情绪感知与机器臂实现养老全面介入三个阶段；4)马消将与各方携手，构建协同生态，共同探索中国特色养老金融发展之路。

调改扎实推进，主业向好发展。1)公司聚焦三大核心“商品力、新场景、高效率”，以“供应链变革、场店调优、全渠道拓展”等为抓手，加快推进场店差异化、特色化调改；2)百货以区域性客群消费需求主导“一店一策”；超市2025 年计划调改36 家门店，现已完成24 家门店；电器打造新场景；汽贸“一店多品”卓有成效；3)拓展便利店“新世纪便利”，定位“社区便利+即时服务”，力争实现500 家门店的扩张，成为区域性便利业态标杆。

风险提示：同店下滑、门店调改低于预期、新业务低于预期等。