投资要点

推荐逻辑：公司作为西部地区零售龙头，持续加强门店调改提升市场竞争力。

截止2025 年6月30 日，公司开设各类商场、门店275 个，经营网点已布局重庆35 个区县和四川等地。2）管理层行业背景丰富，有望持续助力公司经营效率提升。公司管理层分别拥有重百各业态事业部背景以及步步高和物美背景，管理层汇聚了零售、数字化、金融科技等各行业的经验。3）马上消费业绩稳定高增长，持续贡献投资收益。公司持股马上消费31.06%的股权，马上消费近5年业绩稳健增长，持续为公司贡献投资收益。

公司作为西部地区零售龙头，持续加强门店调改提升市场竞争力。公司百货业态以区域性客群消费需求主导“一店一策”，实施“1+6+N”调改策略。2025H1新增非购面积11.69 万平米，引进品牌38 个。超市按照轻改调优+小步快跑稳步推进生鲜+折扣、品质超市、精致生活馆三种店型调改。2025H1 公司共计完成27 家门店调改，调改后实现客流增量52.8 万人次，增长15%。百货和超市的调改已初见成效。

管理层行业背景丰富，有望持续助力公司经营效率提升。公司董事长为物美集团和多点Dmall 系统创始人张文中，副董事长分别为马上消费金融董事长赵国庆和公司财务总监胡淳，其余管理层分别拥有重百各业态事业部背景以及步步高背景，管理层汇聚了零售、数字化、金融科技等各行业的经验，未来将共同助力公司未来经营效率提升。

马上消费业绩稳定高增长，持续贡献投资收益。马上消费金融股份有限公司是一家经原中国银保监会批准，持有消费金融牌照的科技驱动型金融机构。公司持股马上消费31.06%的股权，近5年业绩持续稳定增长，为公司贡献稳定业绩增量。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027 年归母净利润为14.8/16.5/18.6 亿元，对应PE8/7/6X；给予公司2026 年12 倍PE，对应目标价45.00 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：消费复苏不及预期风险、区域内行业竞争加剧风险、马上消费金融业绩不及预期风险。