公司发布2025 年年度报告，2025 年全年实现营收146.98 亿元/-14.24%，归母净利润10.45 亿元/-20.48%，扣非归母净利润10.06 亿元/-18.03%，实现投资收益6.02 亿元/-15.34%。公司为西南区域零售龙头，持续推进门店调优与业态创新，马上消费金融贡献可观投资收益；同时深化供应链变革与数智化转型，经营韧性较强。维持“强烈推荐”评级。

2025 年业绩承压，分红力度较大。公司发布2025 年年度报告，2025 年实现营业收入146.98 亿元，YoY-14.24%；实现归母净利润10.45 亿元，YoY-20.48%；实现扣非归母净利润10.06 亿元，YoY-18.03%；单季度Q4实现营业收入30.68 亿元，YoY-25.81%；实现归母净利润0.54 亿元，YoY-86.15%；实现扣非净利润0.54 亿元，YoY-83.53%。全年消费复苏偏弱、汽贸行业深度调整，主业短期承压。公司拟每10 股派发现金红利7.91 元（含税），合计派现3.48 亿元，分红比率达33.33%。

推动门店调改优化，自有品牌快速增长。截至2025 年末，公司门店总数263个，较年初减少10 个，其中百货/超市/电器/汽贸分别为50/141/42/30 个。分业态看， 2025 年百货/ 超市/ 电器/ 汽贸营收分别同比-12.00%/-5.38%/-18.95%/-23.43%。2025 年公司线上销售额22.36 亿元，线上销售占比为7.80%；会员规模突破3111 万人（去重后），会员销售占比52.03%。超市自有品牌销售同比增长40%，百货推出黄金、女装、男装自营品牌，商品力持续增强。

毛利率提升，期间费用率上升。2025 年公司实现毛利率28.59%，同比提升2.08 个百分点，实现净利率7.17%，同比下降0.62 个百分点。财务费用率为0.29%，同比下降0.03 个百分点；管理费用率为5.34%，同比上升0.88 个百分点；销售费用率为16.26%，同比上升1.52 个百分点。

投资建议：公司作为西南地区零售龙头，多业态协同与区域壁垒深厚，马上消费金融提供稳健投资收益；公司持续推进门店调改、供应链升级与数智化转型。因零售行业竞争激烈，调整公司2026/2027/2028 年归母净利润预测为8.5/9.4/10.5 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：消费需求不及预期，马上消费业务发展不及预期，行业竞争加剧。