本报告导读：

公司主业调改与AI 数智化转型提速，马上消金天镜模型持续迭代，经营质效持续优化。

投资要点：

投资建议：公司为主营+投资双轮驱动的西南地区零售龙头，从 2018年开始持续推进国改，多维度提升经营效率。零售主业，公司推进存量场店调改，以AI+数字化加速业态融合。投资业务方面，马上消金兼具牌照与科技优势，持续贡献投资收益。我们预计公司2026-2028 年公司归母净利润为10.5、10.9、11.6 亿元，参考可比公司估值，给予公司2026 年11x 估值，对应目标价23.8 元。

2025 年承压，2026Q1 利润受投资收益扰动。2025 年公司实现营业收入147.0亿元/同比-14.2%；实现归母净利润10.45 亿元/同比-20.5%；扣非归母净利润10.06 亿元/同比-18.0%。2026Q1 公司实现营业收入40.8 亿元/-4.6%，归母净利润2.79 亿元/-41.3%，扣非归母净利润2.92 亿元/-34.3%，系马消利润下滑。

主业转型AI 新质零售，马上消金天镜模型持续迭代。1）自市场化改革以来，公司率先依托多点DmallOS 系统推进数字化转型，目前已构建多点、重百云购等自有线上运营平台，同步在抖音、京东、美团等公域平台布局即时零售，实现线上线下深度融合，会员规模超3100 万，2025 年会员销售金额达149 亿元。

公司加速转型AI 新质零售，依托大数据与AI 算法，赋能精准用户运营、商品优化与供应链优化、门店智慧运营等多个维度。2）马上消金：自2023 年8 月推出零售金融大模型天镜1.0 后，持续推进模型迭代，逐步覆盖营销、客服、用户运营等零售金融核心场景；截至2026 年初，天镜大模型意图理解准确率达93%，自动化审批率与智能客服自助办结率均超90%，年度智能客服交互量超7700 万次，客户满意度超97%。

更名突出集团化、数智化定位，主业调改进入深水区，端午假期数据亮眼。5 月12 日，公司证券简称变更为重百集团，公司名称由重庆百货大楼股份有限公司变更为重庆重百科技集团股份有限公司，强化公司西部区域商贸龙头、多业态集团和数智化零售平台的定位。自2024 年起公司开启调改，主业调改步入深水区：1）超市：据规划，2026 年重百超市将新增完成6-8 家标杆品质店，同步推进18 家轻调改店，并加快便利店发展。端午三天，重百超市全渠道销售和交易次数同比均实现两位数增长。2）百货：2025 年公司持续对百货进行调改，形成城市中心店、城市奥莱、社区流量店、主题百货店等5 大成熟模式。2026年实施7+5+6 调改计划，重点落地江北商场二次元非标主题商业转型项目重百造梦场。3）电器：坚守经营人、升级货、深耕场三个维度。端午假期重百电器全门店迎来客流消费高峰，整体销售同比增长8%，数码、生活品类增速领跑，分别同比上涨37%、22%。4）汽贸：加速新能源汽车转型。公司3 月以来聚焦小米、零跑、小鹏、别克、上汽大众等品牌新品集中上市契机。端午假期三天迎来订单大幅增长，门店累计接待客户同比提升97%；新增订单同增255%。

股东回报稳定。公司2025 年度现金分红总额4.18 亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例 40.02%。

风险提示：宏观经济严重不及预期；马上消金经营风险；政策趋严风险。