投资要点

事件：重庆百货发布2023 年业绩预告。公司预计2023 年归母净利润为12.5~13.7 亿元，同比+42~55%；扣非净利润为10.5~11.7 亿元，同比+32~47%。公司2023 年利润取得明显恢复，业绩预告符合Wind 一致预期，但略低于我们此前的业绩预期，主要因为投资收益的变动。

对应2023Q4，公司归母净利润为1.22~2.24 亿元，同比+181~457%；扣非净利润为0.3~1.5 亿元，同比-58~+110%。

公司Q4 及全年业绩高增的原因包括：

零售主业继续改革提效：公司积极探索本地生活业态，不断满足消费者多元化、高品质的消费需求，同时加快场店调改升级，推动商文旅结合，开展重百购物街、家电节、请有内购会等活动，打造“六大卖场”，通过改革提效实现零售主业业绩稳定增长。

公司持股31%的马上消费金融利润高增：马上消费金融不断创新金融服务，平台服务高增，实现利润增长。

公司投资的登康口腔上市贡献投资收益等。

随着国企改革推进，公司利润有望进一步提升。重庆百货正在推进对母公司重庆商社的反向吸收合并，合并完成后，集团零售业务将实现整体上线，有望提升决策效率，从而改善经营、提升利润。

盈利预测与投资评级：公司是低估值、高分红标的，随未来供应链改进、治理改善，有望进一步提升利润率；零售“六大卖场”和“硬折扣店”等尝试，有望打开收入成长空间。我们将公司2023~25 年归母净利润从14.5/ 16.4/ 18.5 亿元，下调至13.1/ 14.6/ 16.1 亿元，同比+48%/ 11%/ 10%，新预期主要调整了投资收益和公允价值变动损益项目，对应11 月16 日价为9/ 8/ 7 倍P/E，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，终端消费需求，消费金融经营及政策变动，反向吸收重庆商社落地进度仍有不确定性等