主要公司2023 年全年业绩前瞻。2023 年消费行业总体复苏趋势较为平稳，2023 年社零总额47.15 万亿元，同比+7.2%。其中商品零售同比+5.8%，餐饮收入同比+20.4%，大盘整体有所回暖但消费信心仍有进一步释放的潜力。各细分板块来看，百货板块受益线下消费场景复苏而实现恢复性增长，2023 年全年百货渠道社零销售额同比增长8.8%，理性消费趋势下奥莱等主打性价比业态表现更优；超市业态全年受前期高基数影响而表现平稳，同比下降0.4%。

美护板块全年中化妆品社零上升5.1%，公司业绩加速分化，头部国货品牌表现更优；黄金珠宝板块全年社零增长13.3%，在保值避险和个性配饰的双重需求共振下整体终端销售数据亮眼；跨境电商板块受海外需求积极回暖和政策助推下上市公司业绩快速回温。

关注国企改革以及低估值高股息标的。对于上市企业来说，较高的分红不仅体现回报能力，有利于提振资本市场信心、稳定投资者情绪，还促进企业利润合理分配，立足价值投资和长远发展，推动估值合理回归。传统商贸零售企业具备较为稳定的盈利模式以及现金流水平，除非疫情扰动，通常具备高分红的基础。同时近期国资委相关负责人首次表示将研究把市值管理成效纳入央企负责人考核中，强调了未来央企或可通过鼓励回购、提升现金分红比例、加强股权激励等方式进一步加强市值优化管理。而传统零售行业中的百货板块主要以国企为主，或将成为未来相关企业价值重估的重要催化。

投资建议：维持板块“超配”评级。2024 年消费行业有望继续渐进复苏趋势。

短期虽然消费力受到宏观经济影响有所承压，但消费者对于品质追求仍在强化，性价比消费趋势仍将延续；同时随着国内消费进入存量范式，龙头企业有望借助外延扩张及出海拓市场等方式打开成长天花板。具体来看：1)黄金珠宝：金价上行预期下有望继续提振加盟商及终端客户需求，同时黄金产品设计感增强推动悦己需求提升，春节旺季也将对销售带来催化。推荐：老凤祥、周大生、菜百股份、周大福等；2)跨境电商：海外消费需求及线上渗透率均有提升空间，政策扶持推动行业持续扩容，企业通过自身数字化技术及产业资源赋能持续成长，推荐：小商品城、安克创新、赛维时代、华凯易佰等；3)美容护理：板块前期充分调整后部分标的估值吸引力逐步显现，强运营能力的国货龙头有望通过内生外延打开成长天花板，推荐：福瑞达、巨子生物、爱美客、科思股份、珀莱雅等；4)线下零售：线下场景式消费业态迭代升级催化客流逐步回归，龙头企业积极应对消费趋势变化开展折扣零售等新业态转型，有望激活经营活力，推荐：重庆百货、名创优品、家家悦等。

风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；政策变动等。