事件：公司发布2023 年年报。（1）公司实现营收189.9 亿元，同比增长3.7%。实现归母净利润13.1 亿元，同比增长48.8%。扣非归母净利润11.3 亿元，同比增长41.7%。毛利率降低0.44pps 至25.7%，归母净利率提升2.10pps 至6.9%。（2）单23Q4 业绩方面，公司营业收入较22Q4 同比增长10.9%至42.1 亿元，归母净利润同比增长213.2%至1.9 亿元，扣非归母净利润同比增长52.3%至1.1 亿元，归母净利率同比增长3.30pps 至4.4%。（3）2023 年公司进行现金分红，每股派息1.3561 元，现金分红总额达6.0 亿元，分红比例45.63%。

分行业来看，2023 年公司百货业务营收同比增长8.8%至20.1 亿元，毛利率较上年提升1.74pps 至66.0%。超市业务营收同比降低5.5%至61.8 亿元，毛利率较上年提升1.90pps 至17.4%。电器业务营收同比增长19.5%至29.3 亿元，毛利率较上年减少0.06pps 至19.8%。汽贸业务营收同比增长13.2%至60.8 亿元，毛利率较上年减少1.05pps 至6.3%。

公司2023 年会员总数超2000 万，全业态融合促销41.5 亿元，并持续优化多业态融合APP，有望促进未来增长。百货、电器业务深化品牌联合生意计划，扎实推进包销定制；超市加强与物美集团产业协同，发挥TOP 品牌销售优势。

盈利预测与投资建议。我们预计重庆百货24-26 年归母净利润分别为14.7/15.9/17.0 亿元，同比增速分别为11.7%/8.1%/6.9%。我们给予公司24 年归母净利润10x PE，对应合理价值32.78 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。消费持续疲软，线下零售弱复苏；商圈流量下降，主力门店聚客能力弱化；消费金融监管政策趋严，马上消费金融业务受控等。