事件：重庆百货发布2023 年报，2023 年整体营收189.85 亿/+3.72%，归母净利13.15 亿/+48.84% 。

分业态来看，主要业态除超市外均增长明显。百货/超市/电器/汽贸业态数量分别为50/152/41/38 个，同比-2/-10/+0/+2 个。其中百货业态收入20.1 亿/+8.81%，超市业态收入61.8 亿/-5.51%，电器业态收入29.3 亿元/+19.52%，汽贸业态收入60.8 亿/+14.18%。

费用：通过成本管控、组织优化，进行系统性降本增效。销售/管理/研发/财务费用率分别为13.75%/5.05%/0.14%/0.65%，同比下降1.67pcts/0.30pcts/0.02pcts/0.09pcts。

①成本管控：大力推动减租降租，全年减租8466 万元；严格控制行销费用、能源费用，全年节约5680 万元；深化降本降费，人工成本自2019 年以来每年持续下降；五地联采与自主招标全年节约成本3535 万元②组织优化：按“集约化+专业化+扁平化”要求，探索总部职能集约化管理，跨区域、跨业态物业集约服务；创新灵活用工模式，提升灵活用工占比。

投资收益与变现：①持股31.06%的马上消费金融23 年共确认投资收益6.16 亿元（22 年为5.55 亿元）②登康口腔上市，贡献公允价值变动损益6887 万元。③转让仕益质检股权，收回资金6840 万元。

分红：每股股利1.3561 元，股利支付率达到45.63%。

展望24 年：拥抱折扣零售和量贩零食业态，有望实现业绩增量。

据wind，公司旗下超市业态积极探索“社区折扣店”，加强供应链建设，以区域门店为单位进行试点，计划试点20+家；计划打造店内零食专区50+家，加强零食直采，开展全网比价，为消费者提供品质好、味美价廉的商品，同时有效提升毛利率。

盈利预测与估值：公司是重庆和四川区域内网点规模和经营规模市场领先、竞争力较强的零售企业。公司积极拥抱变革，回归商业本质，23 年底开始布局折扣零售相关业态，有望在24 年形成业绩增量；此外，公司还投资了马上消费金融，同样有相当的利润贡献。综合预计2024-2025 年公司归母净利14.6 亿/16.2 亿元，对应8x/7xPE，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：业态拓张不及预期、消费复苏不及预期、投资收益不及预期