事件：重庆百货发布24Q1 财报，24Q1 实现营收48.50 亿元/-4.63%，归母净利4.35 亿元/-15.07%。

分业态来看，重庆地区电器业态正向增长，整体业态数量持平。24Q1 百货/超市/电器/汽贸业态数量分别为50/152/41/38 个，总数环比持平。其中重庆地区百货业态收入7.05 亿/-4.87%，超市业态收入19.48 亿/-2.51%，电器业态收入7.90 亿元/+4.71%，汽贸业态收入12.50 亿/-9.68%。

毛利率和费用：持续通过成本管控、组织优化，进行系统性降本增效。

24Q1 毛利率28.20%/+1.07pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为13.21%/4.23%/0.10%/0.33%，同比变化+0.10pcts/-0.54pcts/-0.05pcts/-0.35pcts。

重庆商社吸收合并在Q1 落地：2024 年1 月31 日，公司、商社集团与交易对方签署《关于重庆百货大楼股份有限公司吸收合并重庆商社（集团）有限公司之交割协议》,各方约定以2024 年1 月31 日作为本次交易的交割日。自交割日起，商社集团的全部资产、负债、业务、人员及其他一切权利与义务均转由公司继承。我们认为，本次吸收合并将给公司带来更清晰的股权和治理结构，在国企改革的大背景下促进公司向好发展。

展望24 年：拥抱折扣零售和量贩零食业态，有望实现业绩增量。

据wind，公司旗下超市业态积极探索“社区折扣店”，加强供应链建设，以区域门店为单位进行试点，计划试点20+家；计划打造店内零食专区50+家，加强零食直采，开展全网比价，为消费者提供品质好、味美价廉的商品，同时有效提升毛利率。

盈利预测与估值：公司是重庆和四川区域内网点规模和经营规模市场领先、竞争力较强的零售企业。公司积极拥抱变革，回归商业本质，23 年底开始布局折扣零售相关业态，有望在24 年形成业绩增量；此外，公司还投资了马上消费金融，同样有相当的利润贡献。综合预计2024-2025 年公司归母净利14.6 亿/16.2 亿元，对应8x/7xPE，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：业态拓张不及预期、消费复苏不及预期、投资收益不及预期