事件：

公司发布中报，报告期内，实现营业收入10.15 亿元，同比2.88%，归母净利润为1.36 亿元，同比增长494%。

投资要点

常德基地是盈利增长的主基地。由于贵溪基地19 年底停产，公司的主营收入同比微增。但是报告期内硫双威、水杨腈等产品产量较同期增加较多，结构性变化导致净利润同比大增。

贵溪基地的甲磺草胺值得关注。公司20 年初发布公告，计划投资4.84亿元，在贵溪新区投资建设邻仲丁基苯酚、邻异丙基苯酚、丁硫克百威以及4-TBC 生产装置。从当地政府官网发布的信息看，该基地还规划了甲磺草胺项目，我们认为甲磺草胺项目市场空间较大，产业前景广阔。

宁夏新基地进展符合预期。半年报披露，宁夏基地目前正在进行技术方案的优化论证和方案设计的评审，同时和地方政府就三评、用地等事宜进行沟通。

盈利预测与投资评级：预计公司2020~2022 年营业收入分别为24.94 亿元、27.83 亿元和31.98 亿元，归母净利润分别为2.51 亿元、3.21 亿元和3.83 亿元，EPS 分别为0.71 元、0.90 元和1.08 元，当前股价对应PE分别为13X、10X、9X。考虑到公司产品种类和产能储备有望为公司业绩带来持续的增长，维持对公司的“买入”评级。

风险提示：苏北沿海化工园区综合整治逐步常态化，导致相关中间体价格回落；甲嘧的推广不及预期。