业绩简评

2026 年8 月28 日，公司发布2026 半年报。2026 上半年公司实现营业收入91.8 亿元、同比+8.7%，实现归母净利润-7.5 亿元、同比亏损；其中第二季度公司实现营业收入47.5 亿元、环比+6.9%，实现归母净利润-3.1 亿元、环比减亏，业绩符合预期。

经营分析

ABC 组件带动公司整体盈利水平逐季修复。2026 年第二季度，公司实现毛利率8.4%、环比+1.2PCT；实现净利率-6.7%、环比+3.6PCT，主要受益于ABC 组件超额盈利能力持续体现。根据infolink，年内国内集中式项目BC 组件较TOPCon 组件平均溢价约为0.1 元/W，海外BC 组件较TOPCon 组件平均溢价约为0.05 元/W；同时公司依托较高开工率和无银、低银等金属化降本工艺使得ABC 组件生产成本持续下降，带动组件业务及公司整体盈利能力的持续修复。

ABC 组件出货量逆势强劲增长，海外市场保持优势、集中式场景取得突破。26H1 公司ABC 组件出货量达到9.4GW，环比25H2 增长50%以上，其中26Q2 环比26Q1 出货量增长约30%，在国内装机同比下滑的背景下实现强劲的逆势增长，一方面凭借海外高价值量市场销售占比提升，26H1ABC 组件海外销量占比超55%，销量同比+90%以上；另一方面凭借全场景矩阵产品搭建，年内在全球集中式市场获得显著突破，公司取得了法国、芬兰、捷克、埃及、罗马尼亚等多个大规模海外集中式项目，国内接连中标大唐、电建、华电、京能、浙能等大型央国企集采。

政策组合拳深入整治内卷竞争，头部BC 厂商市场地有望提升。

2026 年7 月，三项光伏领域强制性国家标准正式批准发布，其中BC 组件3 级制造及流通准入效率标准为23.5%，有望加速行业低效产能出清，并引导企业合理规划控制产能布局。公司现有产能可交付的满屏ABC 组件量产转换效率已达到25%以上，有望在全行业规范治理下，实现产品市占率、盈利能力和市场地位的多重提升。

盈利预测、估值与评级

根据公司ABC 组件业务推进及产能建设进度，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-2.1/18.4/31.6 亿元，对应2026-2028 年EPS为-/0.87/1.49 元，当前股价对应PE 分别为-/14/8 倍，维持“买入”评级。

风险提示

产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧风险；毛利率不及预期。