事件

根据公司公告，2026 年上半年公司实现营业收入91.83 亿元，同比+8.72%，归母净利润-7.54 亿元，扣非净利润-8.51 亿元。分季度看，2026 年Q2 单季营收47.45 亿元，同比+10.09%、环比+6.95%，归母净利润-3.14 亿元，环比减亏。公司业绩承压主要系光伏行业仍处阶段性需求放缓、产品价格震荡下行，全产业链开工率低位、组件价格承压所致，但公司依托N 型ABC 的差异化优势实现营收逆势增长，26Q2 单季度业绩减亏。

政策组合拳落地在即，行业有望迎来供需拐点

2026 年上半年，光伏行业开工率低，产量下降，落后产能逐步退出。伴随行业自律控产及国家重磅政策组合拳落地，供需失衡有望改善。政策核心包括：发布组件与逆变器强制性能效等级，抬高竞争门槛加速低效产能出清；设置生产环节能耗限额，严控低质高耗产能扩张；制定行业统一成本核算体系，遏制不理性价格战。随着各项标准陆续落地，行业有望加速洗牌，供给过剩或将迎来改善，我们认为爱旭股份作为先进产能代表企业，有望迎来盈利修复和市占率提升。

BC 产品逆势放量，聚焦高价值市场打开盈利新空间公司积极响应行业反内卷政策，重点布局高效率、高品质的N 型ABC 电池组件业务，并以价值定价的商业模式与客户分享产品技术价值，坚守质量安全底线，持续引领BC及高效组件产品的市场认可度。2026 年上半年，N 型ABC 组件业务保持强劲增长，组件出货量达9.39GW，较2025 年下半年环比增长50%以上；ABC 组件业务收入已占公司营业总收入的79%，公司由此完成从传统电池供应商向N 型ABC 先进组件及场景化产品生产商的战略转型，并持续开拓海外高价值市场，报告期内组件业务海外销售量占比超过55%，销售量较2025 年同期增长超90%，在全球各主要市场份额明显提升。

投资建议

我们预计公司26-28 年营收分别为209.58/279.24/357.04 亿元，归母净利润分别为-4.97/12.14/22.18 亿元，27-28 年对应PE 分别为20x/11x。公司ABC 产品销量稳步向上，国内外需求稳步向上，技术优势显著，看好公司作为新技术代表性企业率先穿越周期实现盈利修复，维持“推荐”评级。

风险提示

下游需求不及预期、市场竞争加剧、技术进步不及预期、海外政策与贸易风险等。