行业近况

我们推出光伏北向资金监测系列，通过数据分析观察外资机构对A股光伏仓位和观点变化，本期覆盖2023 年11 月16 日至2023 年11 月30 日。

评论

北向资金动态监测：基于Wind数据统计，2023 年11 月16 日至2023 年11月30 日，光伏指数（884045.WI）下跌7.3%，总体来看，北向资金以流出为主，各板块间表现略有分化，逆变器公司相对获加仓居多，股价方面，除北交所标的外板块普跌，其中：北向资金持股比例占流通A股比例正向变动超过0.5ppt的光伏个股为：禾迈股份（北向持股比例+0.97ppt，同期股价-6%）、阳光电源（北向持股比例+0.68ppt，同期股价-6%）、上能电气（北向持股比例+0.55ppt，同期股价-7%）；负向变动超过1ppt的光伏个股为：奥特维（北向持股比例-1.53ppt，同期股价-4%）、明冠新材（北向持股比例-2.06ppt，同期股价-4%）。

我们的观点：我们认为在融资节奏变化、技术迭代、政策支持背景下，光伏板块供给出清节奏存提前预期，拐点渐行渐近：1）交易所落实再融资监管，供给出清节奏或存提前预期。继8 月27 日证监会发布优化IPO、再融资监管安排，11 月8 日沪深交易所发布优化再融资具体措施，行业层面11 月13日工信部召开第四次制造业企业座谈会，强调聚焦光伏行业高质量发展，我们认为再融资节奏变化将一定程度限制行业无序扩张，叠加当前产业链价格下，部分跨界产能面临盈利压力，我们认为供给出清节奏或存提前预期。2）中美气候合作迎来积极进展，关注对中国光伏产业链影响。11 月初中美气候变化会谈举行，11 月15 日中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明，指出两国支持二十国集团领导人宣言所述努力争取到2030 年全球可再生能源装机增至三倍，并计划从现在到2030 年在2020 年水平上充分加快两国可再生能源部署，美国作为重要的光伏需求地区以及高盈利市场，中美贸易关系及气候政策变化对中国光伏产业链或将产生较大影响。3）在终端经济性提升以及政策支持下，我们预计2023/2024 年全球光伏终端装机有望实现同比50%/同比20-30%的增长。

估值与建议

我们认为产能出清和基本面拐点渐行渐近，看好逆变器阳光电源，电池组件辅材聚和材料等，建议关注信义光能、福莱特（未覆盖）；电池新技术看好爱旭股份、建议关注帝科股份、钧达股份（均未覆盖）等；一体化组件看好TOPCon龙头及销售结构优异的晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能等。

风险

光伏需求不及预期，海外贸易政策风险。