行业近况

我们推出光伏北向资金监测系列，通过数据分析观察外资机构对A股光伏仓位和观点变化，本期覆盖2023 年12 月1 日至2023 年12 月15 日。

评论

北向资金动态监测：基于Wind数据统计，2023 年12 月1 日至2023 年12月15 日，光伏指数（884045.WI）下跌5.01%，北向资金加仓个股数量环比上期（11 月16 日至11 月30 日）有所增加，其中：北向资金持股比例占流通A股比例正向变动超过0.5ppt的光伏个股为：海优新材（北向持股比例+0.9ppt，同期股价-11%）、晶盛机电（北向持股比例+0.79ppt，同期股价-4%）、大全能源（北向持股比例+0.63ppt，同期股价-6%）、通灵股份（北向持股比例+0.58ppt，同期股价-2%）；负向变动超过0.5ppt的光伏个股为：

联泓新科（北向持股比例-1.83ppt，同期股价-8%）、禾迈股份（北向持股比例-1.05ppt，同期股价-5%）、昱能科技（北向持股比例-0.68ppt，同期股价-10%）、上能电气（北向持股比例-0.61ppt，同期股价+3%）、欧晶科技（北向持股比例-0.51ppt，同期股价-5%）。

我们的观点：我们认为在融资节奏变化、技术迭代、政策支持背景下，光伏板块供给出清节奏存提前预期，拐点渐行渐近：1）交易所落实再融资监管，供给出清节奏或存提前预期。继8 月27 日证监会发布优化IPO、再融资监管安排，11 月8 日沪深交易所发布优化再融资具体措施，行业层面11 月13日工信部召开第四次制造业企业座谈会，强调聚焦光伏行业高质量发展，我们认为再融资节奏变化将一定程度限制行业无序扩张，叠加当前产业链价格下，部分跨界产能面临盈利压力，我们认为供给出清节奏或存提前预期。2）美联储降息预期有望提振海外光伏需求及光伏资产估值：北京时间12 月14日凌晨，12 月FOMC美联储继续停止加息，同时隐含24 年3 次降息预期。

光伏电站投资均一定程度依赖融资，美联储加息导致海外终端融资成本上行，投资方资本金IRR下降，一定程度抑制光伏需求。我们认为，若24 年降息进一步落地有望刺激24 年美国组件签单，带动美国组件拉货需求，同时其他海外地区利率水平若下行亦将刺激光伏电站投资需求。3）在终端经济性提升以及政策支持下，我们预计2023/2024 年全球光伏终端装机有望实现同比50%/同比20-30%的增长。

估值与建议

我们认为产能出清和基本面拐点渐行渐近，看好逆变器阳光电源，电池组件辅材聚和材料等，建议关注信义光能、福莱特（未覆盖）；电池新技术看好爱旭股份、建议关注帝科股份、钧达股份（未覆盖）等；一体化组件看好TOPCon龙头及销售结构优异的晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能等。

风险

光伏需求不及预期，海外贸易政策风险。