同质化竞争加剧阶段，需求偏好的重要性提升

技术方向多元化迭代速度加快，N 型时代全面来临，新技术产能加速落地，催生产能过剩、竞争加剧等问题。2023 年我国光伏新增装机规模同比增长148%，全球有望实现翻倍以上增长，对存量产能出口提供有力支撑，但在装机基数大幅提高、电网消纳压力增大的情况下，未来一段时间内光伏装机有增速放缓的可能性。

需求侧趋势特点：海外市场重要性提升

在新能源占比逐渐提高的大背景下，我国以及欧美等传统主力需求市场呈现出不同程度的消纳问题，政策端开始加强引导，预期短期内地面集中式电站协同配储能的需求将有所提升。与此同时，由于关税、准入等政策导致北美、印度等市场溢价已分别达到90%/180%，欧洲等高端分布式市场同样维持较高溢价，具有品牌渠道、本土产能先发优势的企业有望享受红利。

供给侧竞争特点：同质化与差异化并存

2022 年及之前PERC 占据主流地位，在技术方面已基本将“加法”做到极致，新型技术路线成为继续提效必经之路，新一轮N 型技术变革期已来临，呈现多元化特点。TOPCon、HJT 具有较高双面率，天然适合地面电站；BC 系正在加速落地，侧重于拉高正面发电效率，更适合分布式屋顶场景。

竞争基层逻辑：量化性能优势支撑产品溢价

新技术产品能够维持溢价的基层逻辑在于可以为终端电站带来超额收益，我们通过量化分析发现，相较于效率转换水平，N 型技术路线具备在衰减系数、温度系数、使用年限等影响运行稳定性等方面的优势，对于电站收益率的影响更为重要。从BOS 成本角度，TOPCon、HJT 组件可享受的理论溢价分别为0.06/0.07 元/W；从光伏地面电站LCOE 角度，TOPCon、HJT 组件理论溢价分别可达到0.24/0.31 元/W。

投资建议：推荐兼具技术与市场优势的N 型龙头电池片产能结构中N 型技术路线占比较高的企业有望在本轮竞争中获得优势，重点推荐：1）TOPCon 具备规模与效率优势的一体化组件企业晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、通威股份，技术优势突出的电池片专业化企业钧达股份；2）引领技术升级的HJT 龙头企业东方日升；3）超前布局BC 产能的优质企业隆基绿能、爱旭股份。

风险提示：原材料价格大幅波动；新技术产能投放不及预期；海外政策变动风险；光伏装机不及预期。