投资要点

北汽蓝谷联袂小马智行，基于极狐阿尔法T5 打造L4 无人驾驶车型。

（1）2024 年11 月2 日，北汽蓝谷与小马智行在北京亦庄签署L4 无人驾驶车型开发技术合作协议。双方将基于极狐阿尔法T5 合作研发Robotaxi 车型，预计在2025 年推出首批Robotaxi。

（2）北汽蓝谷在Robotaxi 出行领域布局早已开始。2024 年中旬，400 辆基于极狐阿尔法T 定制的无人驾驶出租车“萝卜快跑”就已经入驻武汉。

极狐月销稳态破万，打造北汽蓝谷销量基本盘。以阿尔法S5 和T5 为首的10-15万价格带车型销量突飞猛进，顺应全民智驾大趋势。

极狐2024 年8 月份首次突破万辆大关，此后稳居月销万辆俱乐部之内，12 月份首次突破1.2 万辆。极狐旗下车型均与麦格纳联手打造，低价高配，助力北汽蓝谷价值重估。

持续加码与华为的合作，2025 年享界将进一步丰富高阶智驾产品矩阵。

（1）2024 年6 月，首款智选车型享界S9 正式上市，定位为40 万元行政级轿车，车长5160mm，宽1987mm，高1486mm，轴距3050mm。

（2）2024 年8 月，北汽蓝谷宣布享界S9 启动增程版研发，预计2025 年上市。

增程版价格较纯电版下探，目标对标奥迪A6、宝马5 系和奔驰E 级车型。

（3）2025 年2 月11 日，北汽蓝谷发布公告称，将开发3 款享界品牌整车，投资总额为55 亿元，拟使用募集资金7 亿元。

北汽蓝谷持续加码与华为的合作。2025 年享界将进一步丰富高阶智驾产品矩阵，满足不同消费者的需求。

盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年营业收入分别为197.6/423.8/571.9 亿元，YOY 为38.0%/114.4%/35.0%；预计2024-2026 年归母净利分别为-65.2/-49.4/-19.1 亿元，EPS 为-1.17/-0.89/-0.34 元/股。给予“买入”评级。

风险提示

新能源汽车渗透不及预期；整车价格竞争加剧；智能驾驶发展不及预期。