高端化与多元化产 品矩阵驱动销量增长，品牌势能加速释放。2024年全年公司实现营业收入145.12 亿元，同比增长1.35%，实现归母净利润-69.48 亿元，同比减少28.67%，实现扣非后归母净利润-73.23 亿元，同比减少21.69%。2025 年Q1 实现营业收入37.73 亿元，同比增长150.75%，实现归母净利润-9.53 亿元，同比增长6.15%，实现扣非后归母净利润-9.61 亿元，同比增长6.87%。公司凭借精准的品牌分层策略实现销量与营收双增长，2024 年销量达11.39 万台、同比+23.5%，2025Q1 销量同比增长173.8%至2.77 万台。公司已形成“高端突破+主流上量+细分市场覆盖”的立体化产品体系，为持续放量奠定基础。

核心技术全栈自研构筑护城河，智能化与电动化能力领跑行业。公司在三电、智能驾驶、制造工艺等核心领域建立技术壁垒：电动化方面，800V/5C 超充系统实现快速补能，自研BMS 4.0 获ASIL-D 功能安全认证，解决里程与安全焦虑。智能化方面，与华为联合开发城区NOA，完成L3 级智驾量产准备并入围国家准入试点；智能座舱首创百模汇创平台；电子电气架构升级至BEEA3.0。高端制造方面，享界超级工厂关键工序100%自动化，蓝谷麦格纳工厂引入MAFACT 体系。公司研发投入已转化为高端产品溢价与用户口碑，技术商业化能力突出。

深度绑定华为赋能高端智能电动车赛道。公司与华为深度协同打造的享界品牌，已成为公司切入高端智能电动市场的战略支点。享界S9 作为双方合作的首款旗舰车型，依托华为全栈技术赋能，在智能驾驶、三电系统、智能座舱等核心领域构建差异化竞争力。市场端，享界S9 以40 万+价格带连续7 个月蝉联纯电轿车销冠。渠道端，享界依托鸿蒙智行网络实现高效渗透，门店数量从S9 上市时的483 家快速扩张至567家，覆盖核心城市商圈及新兴市场。生产端，享界超级工厂深度融合华为智能制造标准，应用AI 视觉防错、智能标定间等数智化技术，实现500+选装配置的柔性化生产与100%订单交付，单车质量指标达豪华车水准。未来，双方合作有望向电子电气架构、云服务、智能生态等更深层次延伸，享界品牌将成为公司打开高端化盈利空间、获取智能电动车时代技术红利的核心载体。

盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027 年营收210.4/376.6/591.6 亿元，归母净利润-38.0/-20.5/2.7 亿元，对应EPS 为-0.68/-0.37/0.05 元，对应PE 为--/--/147.09 倍，维持“买入”评级。

风险提示：汽车销量不及预期，行业竞争加剧