事件：近日，北汽 蓝谷在互动平台表示，公司与华为智选合作的首款车型将于今年推出市场，车型定位高端智能纯电动轿车。

点评：

23 年单车亏损有所收窄。1 月16 日，北汽蓝谷披露2023 年度业绩预亏公告，公司预计年度归母净利润为-57 亿元至-52 亿元，扣除非经常性损益后的净利润预计为-62 亿元至-57 亿元。2022 年，北汽蓝谷归母净利润和扣非净利润分别是-54.65 亿元和-58.38 亿元。销量层面，子公司北汽新能源全年累计销量92172 辆，同比增长83.69%；北汽蓝谷旗下极狐汽车与BEIJING 品牌电车2023 年累计销量分别为30016 辆和62156 辆，同比分别增长138%和66%。

与华为合作升级智选模式，首款车型年内上市有望逆转亏损态势。根据公司23 年8 月公告，公司与华为将在现有的战略合作基础上全面升级，首款车型定位高端智能纯电动轿车，公司将对现有BE22 平台全方位升级打造北汽新能源新一代高端纯电动智能网联汽车平台，升级后的BE22 平台产品将由北京高端智能生态工厂负责生产，本升级项目建设工期预计10 个月，完工后将形成年产5 万辆高端新能源汽车的能力，该项目总体规划产能为12 万辆/年，按照规划，该车型有望在今年投放市场。品牌方面，华为已向北京新能源转让多枚“STELATO”商标，我们认为该品牌有望成为双方合作新品牌。

极狐品牌24 年有望逐步向上，S5 亮相工信部公告。2017 年，极狐与华为建立了战略合作关系，成为最早参与华为HI 合作模式的新能源汽车品牌之一，后因技术与宣发不同步、车款投入滞后等问题导致销量低迷。2023 年，北汽蓝谷共上市极狐阿尔法S 先行版、极狐阿尔法S/T森林版、极狐考拉、极狐阿尔法T5 等新车型，销量同比实现翻倍增长。

2024 年初，极狐新款阿尔法S5 登陆工信部公告，S5 定位电动中大型轿车，尺寸略小于阿尔法S，有望进一步拓展极狐汽车产品矩阵。

收入预测：极狐品牌24 年产品矩阵持续拓展有望带动交付量进一步向上，与华为合作高端车型有望进一步改善公司收入水平，带动公司盈利能力回暖。我们预计公司2023-2025 年分别实现营业收入151 亿元、307 亿元、603 亿元。

风险因素：汽车销量不及预期风险、新能源汽车行业竞争加剧风险、原材料价格波动和供应短缺的风险。