行业近况

国家统计局发布了2014年1-5月全国房地产开发和销售情况。

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投资、新开工低于预期,但竣工加快:2014年1-5月投资增速为14.7%,较1-4月增速回落1.7个百分点;而1-4月累计新开工面积同比下降18.6%,降幅较1-4月缩窄3.5个百分点,这主要是5月低基数所致(2013年5月单月新开工仅1.8亿平米,较2012年同比下行1.5%)。1-4月土地购置面积同比下降5.7%,降幅比1-4月减少2.2个百分点,同样是低基数影响。同时,1-5月竣工面积3.07亿平米,同比增长6.8%,为近一年来增速最高位。

销售依然偏弱:1-5月份商品房销售面积增速同比下降7.8%,降幅较4月扩大了0.9个百分点,其中5月份单月销售面积同比下降10.6%,虽然2013年5月份单月基数较高,5月单月同比下降10.6%依然偏低,结合我们观测的44个三线城市数据来看,一二线城市销售放缓已经逐步传导到了三线城市;但往前看,下半年销售增速是低基数,预期单月销售面积同比增速将有小幅恢复。

到位资金持续回落,将拖累未来投资增长:资金来源方面,1-5月到位资金同比增长仅3.6%,较1-4同比增速下降0.9个百分点,其中个人购房贷款部分同比下滑1.2%,降幅较1-4月的3.1%有所恢复。

2014 年预测调整:新开工增速由-10%下调至-12%,投资增速由+17%下调至15%;竣工增速调整至9%,销售预测保持不变。 估值与建议 投资数据弱,则政策放松预期强:地产股估值已反映房价硬着陆预期,且基金主动性持仓少。随着地产投资数据逐步走弱,政策放松预期将增强,我们认为二季度地产股有相对收益及配置价值,坚定看好地产股继续反弹20%~30%。股票梳理:模式护城河(万科、保利、招商、荣盛和金地;华侨城,北京城建)和改革红利(深圳本地股,如深康佳,天健集团(未覆盖),国企改革受益股如浦东金桥、格力地产(未覆盖)、金隅股份(未覆盖))。H股方面,我们认为投资者过度悲观的预期将随之修正,板块将迎来20%-30%的估值修复。重申交易性机会,重点推荐公司:中海、龙湖、绿城、融创。

风险

宏观经济下行风险。