公司公告2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现营业收入150.51 亿元，同比-25.88%；实现归母净利润9.33 亿元，同比+14.44%，扣非归母净利润8.40 亿元、同比+13.34%；其中单三季度实现营业收入57.74 亿元，同比-32.37%，实现归母净利润3.25 亿元，同比-12.36%，扣非归母净利润2.73 亿元、同比-19.23%。

收入端量价双降，Q3 降幅环比走阔。单季收入同比降幅由一季度的14.64%逐季扩大至三季度的32.37%，公司披露原因为“主要产品销量叠加售价同比下降”，营收承压，但公司通过全价值链成本管理，使得前三季度营业成本同比-30.12%、降幅快于收入，归母净利润实现同比增长14.44%，公司食糖和番茄两大产业在国内均处于龙头地位。单看第三季度，归母净利润同比下滑12.36%，主要系当期营收降幅较大（同比-32.37%）拖累了单季业绩表现。

费用与减值形成拖累，税率下降部分对冲。前三季度期间费用8.10 亿元、同比+11.5%，其中管理费用4.98 亿元（同比+13.35%）、研发费用0.51亿元（同比+61.4%）；资产减值损失1.54 亿元（上年同期0.32 亿元），同比多计提约1.22 亿元，主要对应糖价下行背景下的存货跌价；投资收益0.50 亿元（-24.8%）亦有拖累。正向因素为实际所得税率降至16.9%（上年同期19.9%）。

经营活动现金流短期承压。前三季度经营活动产生的现金流量净额为13.96 亿元，同比大幅下滑56.12%，主要系销售收款同比减少所致。其中，单三季度经营活动现金流净额为1.98 亿元，同比大幅下降90.81%，需关注后续销售回款节奏及现金流管理情况。

投资建议。综合考虑番茄原料成本周期、食糖产销与价格走势、各糖业务成本及毛利差异、农产品种植气候影响、费用率维持稳定等因素后，我们预计2026/2027/2028 年归母净利润分别为11.46/16.08/20.21 亿元，同比分别+20.5%/+40.3%/+25.6%，当前对应2027 年PE 为16.9x，维持“买入”评级。

风险提示：糖价大幅波动风险、原材料价格波动风险、自然灾害风险、汇率波动风险、现金流改善不及预期风险。