事件

公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收6.25 亿元（+26.53%），归母净利润为1.22 亿元（-7.35%），扣非后归母净利润0.26 亿元（-80.28%）；Q3 实现营收1.93 亿元（+1.20%），实现归母净利润-0.35 亿元（-158.99%），扣非后归母净利润0.12 亿元（-80.55%）。

专业市场业务为营收主体，新零售业务助力增长专业市场管理业务2022Q3 实现营收9644.7 万元（+6.84%），营收占比为50.1%，为营收贡献主体；新零售业务借助线上线下相融合的方式，实现快速发展，2022Q3 新零售业务实现营收5757.9 万元，营收占比为29.9%；商贸百货零售业务2022Q3 实现营收2464.3 万元（-61.9%），占比为12.8%，主要由于疫情反复，影响线下客流。

疫情影响叠加培育新零售业务，业绩承压

2022Q3 毛利率为45.1%（-24.0pct），其中专业市场管理业务毛利率为68.7%（-2.5pct），商贸百货业务毛利率为34.1%（-33.2pct），新零售业务毛利率为4.8%，毛利率下降主要由于：（1）商贸百货业务成本相对刚性，疫情影响下毛利率下降；（2）新零售业务处于培育期毛利率较低，占比提升影响整体毛利率。2022Q3 净利率为-18.8%（-50.1pct），主要系持有关州银行股份确认-4681.75 万元公允价值损益。

投资建议

短期来看，公司通过调改、降低转租率等方式提升专业市场管理业务盈利能力，叠加疫情逐步好转，业绩有望实现稳定增长；中长期来看，公司培育新的国潮品牌、布局跨境电商赛道，有望实现业绩持续增长。我们预计公司2022~2024 年EPS 分别为0.21、0.18、0.20 元/股，对应当前股价PE 分别为31、36、32 倍，维持“买入”评级。

风险提示

局部地区疫情反复；新零售业务进展不及预期；行业竞争加剧。