核心观点：

公司发布2023 年半年度业绩预减公告：23H1 公司预计实现归母净利润3300-4600 万元，同比下降70.81%-79.06%；预计扣非后归母净利润为9100-10400 万元，同比增长531.65%-621.88%。

23Q2 同比扭亏为盈，归母净利润下降系非经常性损益影响。拆分看23Q2 预计公司归母净利润846.67-2146.67 万元，同比增长8078.42-9378.42 万元，恢复至19Q2 的23.58%-59.79%；预计扣非后归母净利润3330.18-4630.18 万元，同比增长4566.19-5866.19 万元，恢复至19Q2 的92.22%-128.22%。2022 年1 月公司持股的兰州银行于深交所上市，由于市值变动导致22H1 归母净利润增加1.43 亿元，而23H1 由于兰州银行市值变动导致上半年归母净利润下降0.48 亿元。

主业经营持续复苏，成本刚性有望带动业绩弹性修复。22H1 专业市场管理业务减免租金影响当期归母净利润4723.82 万元，23H1 已恢复正常经营，子公司兰州丽尚亚欧商业管理有限公司23H1 出租率同比大幅提升，本期减亏约0.34 亿元。公司传统主业成本相对刚性，疫后随着生产经营恢复后公司收入恢复、业绩有望迎来弹性增长。

控股股东全额认购定增，支持公司未来发展。6 月公司公告拟以4.25元/股向控股股东浙江元明控股定向增发不超过1.72 亿股，募集资金不超过7.30 亿元，其中募投资金的39.95%/16.44%/21.97%/21.64%分别用于专业市场及亚欧商厦改造升级/数字化转型/智慧云仓建设/偿还银行贷款。控股股东大力支持有望支撑公司业务转型和长期向好发展。

盈利预测与投资建议：预计公司2023-25 年归母净利润1.41/1.58/1.71亿元，当前市值对应2023-25 年PE 为31X/28X/26X，维持合理价值为6.78 元/股的判断，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动；疫情超预期；竞争加剧；新品牌孵化低预期