本报告导读：

H1 非经营因素扰动归母净利表现，但市场管理及零售业均迎来修复，且拟定增强化各业务壁垒，看好未来发展。

投资要点：

维持增持。H1营 收4.72 亿元/+9.2%，归母净利0.45 亿元/-71.4%，扣非0.91 亿元/+532%符合预期，归母净利下降主要因持有关州银行股份公允价值变动损益较上年同期大幅减少。我们维持预测2023-25 年EPS 分别为0.14/0.21/0.23 元，增速25/45/13%，维持目标价8.14 元，维持增持。

Q2 增长亮眼，毛/净利率改善。1)Q1/2 营收增速分别9.58/8.8%，归母增速-89/128%，扣非增速116/370%；2)H1 毛利率54%/+15.3pct，扣非后的净利率19.3%/+16pct，主要因上年同期减免租金+亚欧商管提升运营效率；4)H1 期间费用率23.1%/-1.02pct，其中销售费用率7.71%/+1.18pct、管理费用率10.6%/-1.97pct、财务费用率4.78%/-0.23pct；5)H1 经营净现金流0.21 亿元，同比扭负为正。

市场管理及零售业务均修复。1)H1 市场管理营收2.16 亿元/+45.1%，毛利率77.8%/+11.4pct；公司强化运营管理能力，提升客流赋能商户；2)H1 商贸零售营收0.75 亿元/+1.93%，毛利率44.6%/+5.27pct；公司对部分区域进行动线升级改造、丰富品类品牌、增加柜位坪效。

持续推进新零售布局，回购和控股股东增持彰显发展信心。1)H1 新零售营收1.31 亿元/-22.6%，毛利率16.7%/+9.83pct；2)拟定增预案投向专业市场及亚欧商厦改造升级项目、数字化转型项目、智慧云仓建设项目和偿还银行贷款，将强化各业务壁垒、增强核心竞争力；3) 再推亿元回购计划，彰显发展信心。

风险提示：新零售业务拓展不及预期，专业市场、百货商场经营风险等