前三季度业绩同比增长35% :前三季度上市券商共实现营业收入 580.27亿元,同比增长23% ,实现净利润 198.42亿元,同比增长 35%。市场成交量的提升、股债结构性的投资机会,以及融资融券、股权质押融资、量化投资等创新业务增量共同推动了前三季度业绩的整体提升。太平洋、东北、西南由于去年同期基数较低,为增长最快的三家券商。

经纪、自营占比提升,各券商业务结构显示特色:今年前三季度由于经纪业务和自营业务收入的提升,收入占比也相应提升至 40%和26% 。上市券商中海通、宏源、西南的经纪业务收入占比下降至 30% 以下;从自营业务收入占比来看,中信、宏源、广发、西南占比最高;而宏源的资产管理业务收入占比达 9%;山西、方正、光大、海通的净利息收入占比达到 20%以上。

佣金率已经企稳,大券商市场份额提升:大券商的市场份额同比增速普遍高于中小券商,主要原因或是大券商在创新业务上具有一定的优势,从而带动了经纪业务份额的提升。虽然非现场开户和网上开户已经启动,但佣金率尚未有下滑趋势,13年前三季度上市券商平均净佣金率 0.081%,与去年同期基本持平。

投行承销规模下降,中信、广发、国金弹性最大:2013年前三季度,IPO 暂停,导致各券商股权承销收入大幅下滑;今年以来,由于对城投债和地方政府融资的限制,企业债发行规模也较去年有所下降。中信、广发、国金等在 IPO 承销方面优势较大的券商投行业务收入下滑较大,若 IPO 重启,这三家券商的业绩弹性也较大。

结构性行情下自营收入增长:虽然上半年股票市场指数平淡,但出现成长股的结构性行情;同时,上市券商的自营结构已经出现了较大的变化,方向性投资股票的比重已大为降低,固定收益投资、创新型产品投资、量化投资等比重大幅提升。上市券商前三季度自营业务实现收入 150 亿元,同比增长 39%。

资本中介业务规模迅速增长,逐步贡献显著业绩:截至 2013年9 月30日,融资融券总规模达 2861亿元,较年初增长 219%;2013年前三季度,约定购回交易总价值106 亿元;自 2013年6 月24日券商场内股票质押业务开闸以来,已质押股票市值约830 亿元。

行业盈利全年增长可期,创新政策仍在延续。从业绩来看,今年以来成交量维持高位,创新业务不断贡献利润,前 9 个月上市券商累计净利润同比上涨 35%,四季度传统业务和创新业务有望共同驱动券商业绩,且去年同期基数较低,全年业绩上升可期。从政策面来看,行业创新持续,股权质押、资产证券化等创新业务有望快速增长。继续看好券商行业。

推荐品种:推荐具有创新优势、平台优势和资本优势的大券商,如中信证券;具有良好激励机制和管理机制的民营体制券商,如锦龙股份、国金证券。

风险提示:市场持续低迷导致业绩和估值双重下滑