核心观点：

25Q4 公司业绩表现亮眼。根据公司25 年年报，2025 年实现营业收入1840.0 亿元，同比+8.5%，扣非前后归母净利润分别为72.1/63.9 亿元，同比分别+7.5/+10.7%。公司25 年Q4 实现营业收入531.5 亿元，同比+6.1%，扣非前后归母净利润分别为25.2/21.3 亿元，同比分别+13.0/27.7%。公司25 年分红比率提升至43.74%，超市场预期。

公司25Q4 毛利率同环比回升，内部管理效率持续提升。公司25 年毛利率、净利率和期间费用率分别为12.3/4.5/8.8%，同比分别+0.2/持平/-0.4pct，公司25 年Q4 毛利率、净利率和期间费用率分别为13.5/5.3/8.8%，同比分别+1.4/+0.5/-0.1pct，环比+0.9/+0.9/-0.2pct。

25 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5/4.7/3.5/0.2%，同比分别持平/-0.2/-0.1/-0.1pct，公司内部管理能力提升显著。

公司客户结构持续优化，新能源订单占比提升。根据年报，公司坚持“有所为、有所不为”，对部分非核心或竞争力不足的业务，如合资电驱动系统、传统智能装备、小型冲压件等业务实施有序退出；结合客户需求变化，采取“关停并转”等方式，对部分亏损业务以及生产基地进行持续优化调整，努力实现减负增效。按汇总口径统计（含海外业务），公司25 年主营业务收入的64.6%来自于上汽集团以外的整车客户。截至2025 年底公司新获取业务的全生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过80%，国内自主品牌配套金额占比超过65%。

盈利预测和投资建议：公司过往盈利和分红表现优秀，未来发展战略清晰，逐步形成自主可控的“智能座舱”能力和国内较强的“智能底盘”架构，同时积极开拓新能源、智能驾驶领域，为公司发展提供新动能。

我们预计26-27 年EPS 至2.50/2.73 元/股，维持公司合理价值为21.52元/股，对应26 年PE 估值为9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。