事件描述

公司2026Q1 实现营收401.8 亿元，同比-1.0%，归母净利润12.4 亿元，同比-2.6%。

事件评论

2026Q1 下游产销承压，公司依靠主要客户销量增长，整体收入表现平稳。2026Q1 全球产销承压，中国乘用车产量同比-9.3%、美国轻型车销量同比-5.3%、欧洲乘用车注册量同比+4.2%。公司主要大客户方面，2026Q1 上汽集团销量同比+3.0%，其中上汽大众、上汽乘用车销量分别同比-16.7%和+40.4%；特斯拉全球销量同比+6.3%。2026Q1 公司实现收入401.8 亿元，同比-1.0%，环比-24.4%，整体表现平稳。

毛利率同比持续提升，公司盈利水平同比基本稳定，业绩符合预期。Q1 公司毛利率12.1%，同比+1.3pct，环比-1.4pct，同比持续提升。Q1 期间费用率9.6%，同比+0.6pct，环比+0.8pct，主要受财务费用率和研发费用率上升影响，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.5%/4.5%/3.9%0.7%。Q1 对联营企业和合营企业的投资收益5.5 亿，同比-8.1%，环比-76.9%。Q1 实现归母净利润12.4 亿，同比-2.6%，环比-50.6%，对应归母净利率3.1%，同比-0.1pct，环比-1.6pct，业绩符合预期。

外部客户持续开拓，新能源占比提升，战略转型提升公司运营效率。公司外部客户持续开拓，新能源转型加速，2025 年主营业务上汽集团以外的整车客户收入达64.6%，同比提升2.4pct，其中2025H2 收入占比65.4%，同比+3.0pct，环比+1.7pct。截至2025 年底，在公司新获取业务的全生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比达80%，国内自主品牌配套金额占比超过65%。公司战略转型加速，2025 年对部分非核心或竞争力不足的业务，如合资电驱动系统、传统智能装备、小型冲压件等业务实施有序退出；结合客户需求变化，采取“关停并转”等方式，对部分亏损业务以及生产基地进行持续优化调整，努力实现减负增效。展望未来，公司积极把握汽车“智能化、电动化”的行业发展趋势，以客户需求为导向，聚焦智能座舱、智能底盘、智能照明、电驱动系统、热管理系统等新赛道业务领域，加快推动核心业务技术创新转型和项目应用落地。

投资建议：新产品新客户的持续推进，支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化，公司抓住行业变革契机，加大外部客户配套比例。新业务稳步推进，挖掘新的增长点。公司2026 年合并营业收入目标1,850 亿元，预计同比增速0.5%，计划毛利率达12.4%以上，同比提升0.1pct 以上，整体持续稳健增长。2025 年公司分红比例进一步提升达43.74%，对应近12 个月股息率为4.1%。预计2026-2028 年归母净利润分别为76.6、79.8、83.8 亿元，对应估值7.5X、7.2X、6.9X，维持“买入”评级。

风险提示

1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。