公司公告：公司发布2026 年三季报，业绩低于我们预期。2026 年前三季度公司实现营业收入1294.68 亿元，同比-1.73%；归母净利润43.34 亿元，同比-7.81%；扣非归母净利润38.05 亿元，同比-10.83%。其中，2026Q3 公司实现营业收入455.29 亿元，同比-2.28%、环比+4.05%；归母净利润16.87 亿元，同比-6.42%、环比+20.30%；扣非归母净利润14.95亿元，同比-4.88%、环比+28.90%。

毛利率稳步提升，2026Q3 环比改善明显。2026 年前三季度公司毛利率12.20%，同比+0.39pct。2026Q3 公司毛利率12.72%，同比+0.09pct、环比+1.01pct ， 为2026 年以来单季最高（ 2026Q1/Q2 分别为12.13%/11.71%）。

管理费用有效压降，2026Q3 期间费用率同环比双降。2026Q3 期间费用率8.97%，同比-0.10pct、环比-0.32pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.43%/4.16%/3.93%/0.46%，同比-0.03/-0.57/+0.38/+0.12pct。管理费用18.93 亿元，同比减少2.89 亿元（-13.24%）、环比减少1.69 亿元，为费用率下降主因；研发费用17.89 亿元，同比+9.29%、环比+8.69%，研发投入持续加大。

投资收益短期承压，2026Q3 利润仍实现环比修复。2026 年前三季度公司投资净收益19.91 亿元，同比减少2.11 亿元（-9.60%），主要系参股公司贡献下滑所致；占同期利润总额同比减少额（5.58 亿元）的38%。

2026Q3 公司投资净收益6.23 亿元，同比减少1.63 亿元、环比减少1.34亿元；其中对联营及合营企业的投资收益4.47 亿元，同比-24.87%，降幅较2026Q2（-19.04%）扩大。尽管投资收益环比减少，2026Q3 利润总额22.31 亿元，环比增加3.58 亿元。我们认为，投资收益下滑是利润的主要扰动因素，2026Q3 主业经营环比向好。

盈利预测与投资评级：考虑下游市场景气度较低，我们下调公司2026-2028 年营收预测至1862/1951/2053 亿元（原为1964/2029/2073 亿元），同比分别+1%/+5%/+5% ； 下调2026-2028 年归母净利润预测至65.2/68.9/75.6 亿元（ 原为76.8/80.1/83.5 亿元）， 同比分别-10%/+6%/+10%，对应PE 分别为7.9/7.5/6.8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游汽车需求不及预期；联营及合营企业盈利持续下滑；客户降价压力及原材料价格波动。