本报告导读：

富维股份2025 年报及2026 年一季报发布，公司业绩承压，盈利水平保持韧性，积极拓展一汽外部客户，同时持续推进机器人和低空新业务。维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”评级，下调目标价至 13.80 元。我们认为，由于乘用车行业竞争激烈进一步压缩零部件环节盈利空间，预测公司2026/27/28 年EPS 为0.69（-0.25）/0.72（-0.32）/0.76 元。我们用PE为公司估值，参考可比公司，并考虑到公司在人形机器人和低空经济领域的积极拓展，我们给予公司2026 年20 倍PE，对应目标价13.80 元

2025 年及2026 年Q1 公司业绩承压，盈利水平保持韧性。2025 年，公司实现营收198.68 亿元，同比增长1.18%；归母净利润4.65 亿元，同比减少8.58%；按产品分类，汽车内饰、汽车保险杠、汽车车灯和冲压件收入占比分别为56%、24%、7%、7%，各业务占比无明显变化。2026 年Q1，公司实现营收39.08 亿元，同比减少17.88%，环比减少30.16%；归母净利润0.82 亿元，同比减少17.18%，环比增长12.89%。盈利水平方面，2025 年，公司毛利率10.8%，同比-0.1pct；净利率3.8%，同比基本持平。2026 年Q1，公司毛利率10.7%，同比+0.9pct；净利率3.2%，同比-0.1pct。

巩固一汽体系内核心客户，积极拓展外部客户。2025 年和2026 年Q1，富维股份及下属参控股公司共承接一汽集团订单分别达101 项和28 项，全生命周期销售额分别达263.22 亿元和43.16 亿元，具体产品包括内外饰、智能视觉及低碳化等；共获得一汽集团以外市场订单分别达46 项和10 项，全生命周期销售额分别达67.67 亿元和10.21 亿元，客户包括奇瑞、长城等传统自主车企，理想、小鹏、华为尊界、赛力斯、北汽新能源等新势力车企，沃尔沃等国际车企。

机器人和低空新业务持续推进。机器人方面，富维股份与北京达奇月泉、吉林省仿生机器人研究中心达成合作，围绕汽车座椅装配环节，优先在实验室环境中开展数据采集和模型训练。目前双方合作训练的博文W-Bot 轮式人形机器人已能完成多个单一动作的自主操作，以及工位间完整路径的自主移动，多动作连贯性训练正处于模型调整和数据补充采集阶段；此外，公司在其他机器人产品方面已有供货项目。eVTOL 方面，公司基于原有汽车座舱领域研发能力，布局eVTOL 载人座舱，同时，与沃飞长空达成合作，并拟对eVTOL整机厂商一汽旗翼增资1.5 亿元，初步测算出资后占比约19%。

风险提示：新车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。