投资要点：

强势产品周期助力企业超越行业表现

我们预计2018-2025 年汽车行业销量年复合增速或在2%-3%之间，行业进入低速增长期，竞争加剧，企业分化加大，凭借优质的新产品，进入强势产品周期企业的市场份额有望稳步提升。近几年长城、广汽、吉利、上汽等均依靠持续有竞争力的新产品推出，市场份额大幅提升。综合实力较弱，以及产品周期已过的企业，在无法推出好的新品或随着现有产品吸引力下降的情况下，市场空间将被挤占，加上行业“蛋糕”增加较少，市占率及销量均有下降的风险。

强产品周期到来，大众未来三年销量有望增长40%大众本轮强产品周期将重点补齐SUV 市场短板，通过大量全新车型集中投放快速提升自身份额，同时做好现有产品的更新换代，保证主力车型销量稳健增长，新产品周期将带动大众品牌在中国市场的销量和市占率持续提升。2018-2020 年南北大众将有37 款全新/换代车型，其中有24款SUV 车型。我们预计在强产品周期的驱动下，2020 年大众销量有望达到560 万辆，增幅约40%。为了确保本轮产品周期内新车型能够顺利放量，南北大众合计新增约150 万产能。

把握大众强产品周期，布局上游零部件

一汽大众的零部件供应商将直接受益本轮新产品周期，销售收入和利润规模有望实现大幅提升。根据我们测算，一汽富维、宁波华翔、常熟汽饰、富奥股份、精锻科技、星宇股份等企业受到的影响较大，值得重点关注。此外，上汽大众对上汽集团业绩贡献占比较高，上汽大众进入强产品周期，奥迪品牌国产化顺利推进，上汽集团业绩增长确定性强。

风险提示：国内宏观经济运行不及预期；国内汽车行业景气度不及预期；大众新产品销量表现不及预期。