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公司发布2018 年 中报：实现营业收入65.1 亿元，同比增长6.4%；归母净利润2.6 亿元，同比下降11.4%，公司业绩下滑符合我们预期。

2018Q2 单季度业绩同比增速由负转正，业绩修复有望延续公司2018H1 业绩略有下滑，主要原因为：青岛、天津基地处于投产初期，产能利用率较低，仍处亏损状态，影响净利润4663 万元。我们预计，随着一汽大众强产品周期开启，青岛、天津基地产能有望快速爬坡，公司业绩有望持续修复。单季度来看，公司业绩已呈现向好趋势，2018Q2 单季度实现营业收入35.1 亿元，同比增长12.7%，实现归母净利润1.4 亿元，同比增长1.3%，在此前三个季度业绩同比连续负增长后迎来转正，预计后续仍有望延续业绩向上趋势。

毛利率企稳回升，盈利能力明显改善

2018H1 公司毛利率8.0%，较去年同期增长1.4pct，毛利率改善明显。

我们认为，原材料上涨对毛利率的边际影响减弱，叠加公司下游客户一汽大众进入强产品周期，新车配套初期毛利率较高，有望推动公司毛利率继续回升。费用率方面，2018H1 公司三费率合计4.6%，较去年同期增长0.8pct，其中销售费用率0.5%（+0.06pct），管理费用率4.1%（+0.9pct），财务费用率-0.06%（-0.1pct），显示公司控费能力略有下降。

综合来看，毛利率已企稳回升，且有望随新车配套继续提升，费用率合理可控，公司盈利能力有望进一步增强。

一汽大众开启强产品周期，公司尽享产业链红利一汽大众于2018 年下半年开启强产品周期，预计2018-2020 年密集投放16 款全新/换代车型，其中6 款SUV 新品，重点在于补齐SUV 短板，首款SUV 车型T-ROC 已于2018 年7 月上市。本轮一汽大众强周期将新增产能105 万辆，较原本180 万产能提升58%，预计2018-2020 年三年销量有望增长50%。公司是一汽大众核心供应商，来自一汽大众的收入占比约70%，是受益此轮一汽大众强周期弹性最大的零部件企业。我们预计公司将充分享受一汽大众产业链红利，走向“量价齐升”，业绩向上弹性十足。

盈利预测与投资建议

预计公司2018～2020 年EPS 分别为1.00 元、1.47 元、1.74 元，对应2018～2020 年PE 分别为10.3 倍、7.0 倍、5.9 倍。首次覆盖，给予维持公司“买入”评级。

风险提示：国内汽车市场景气度不及预期；一汽大众销量不及预期。