事件：公司发布2019 年中报：上半年实现营业收入64.2 亿元，同比下滑1.4%；实现归母净利润2.5 亿元，同比下滑4.8%。单季度实现营收34.6 亿元，同比下滑1.5%；单季度实现归母净利润1.4 亿元，同比下滑3.1%。

公司业绩小幅下滑，远好于行业平均水平

上半年国内车市景气度较为低迷，乘用车销量同比下滑12.9%，公司主要配套客户一汽大众销量同比下滑11.3%。公司营收及归母净利润均只小幅下滑，远好于行业平均水平。合并报表业务大幅改善，有效降低了来自合营及联营企业效益下滑的影响，2Q19 投资收益为1.4亿元，同比下滑22.0%。我们认为上半年汽车行业在同期高基数，部分地区国五国六切换以及经销商去库存的三重影响下，景气度较为低迷。下半年行业景气度有望逐渐回暖，处于强产品周期下的一汽大众销量或将快速提升，公司作为一汽大众产业链的纯正标的，后续业绩有望企稳回升。

毛利率改善和管理费用下滑，带来并表业务好转上半年公司毛利率8.5%，较同期提升0.5pct，Q2 毛利率8.6%，同比提升0.4pct，来自一汽大众新订单较多以及控股的富维海拉盈利能力大幅改善是毛利率持续改善的驱动力。费用率方面：上半年公司总费用率4.3%，同比下降0.3pct，其中销售费用率0.8%（同比+0.3pct），系三包索赔计提增加所致。管理+研发费用率3.5%（同比-0.6pct），其中管理费用同比大幅降低21.0%。管理费用大幅下降也是公司上半年业绩同比仅小幅下滑的原因之一。综合来看，公司毛利率已企稳回升，且有望随新车配套继续提升，费用率合理可控。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.95 元、1.01 元、1.09 元，对应PE 分别为11.3 倍、10.7 倍、9.9 倍。受益于一汽大众新产品周期，维持公司“买入”评级。

风险提示：国内汽车市场景气度不及预期；一汽大众销量不及预期。