2019 年行业景气创历史新低，触底回升正在进行

本轮汽车行业出现超长景气低迷周期，销量自2018 年7 月开始同比负增长，至此已连续17 个月下滑，我们预计2019 年行业销量增速约-8.0%，触及历史最低点。1-11 月乘用车销量增速-10.5%；商用车销量增速-1.6%；新能源汽车销量增速3.6%，低于预期；重卡销量增速1.7%，成为2019年为数不多逆势增长的细分市场。行业销量跌幅自下半年开始逐月收窄，景气度触底回升正在进行。

复苏趋势确立，2020 年行业有望实现5%弱复苏

此轮汽车行业跌幅之深，持续性之久在历史上绝无仅有，展望2020 年，无论是基数维度或是时间维度都预示着复苏趋势基本确立。我们预计行业有望于12 月实现销量同比转正。若无强力政策刺激，2020 年行业大概率迎来弱复苏，销量增速在5%左右。其中：预计乘用车销量2243.1万辆，同比增长5.0%；重卡销量100.0 万辆，同比下滑14.5%；客车销量25.1 万辆，同比增长0.4%。

投资策略：绝对底部确认安全边际，强产品周期提供向上弹性

行业企稳复苏，“杀估值”率先结束，“杀业绩”进入尾声，行业PB（LF）跌至历史底部1.6 倍，PE（TTM）被动抬升至16.9 倍。PB 触底叠加PE估值陷阱充分暴露，预示行业真正底部到来，汽车股出现底部买点。乘用车：未来1-2 年进入强产品周期企业将分享更多市场增量，建议重点关注进入强产品周期的车企，首推长安汽车，可关注上汽集团、广汽集团。零部件：此轮行业低迷周期中，零部件业绩与股价泥沙聚下，估值进入历史低谷。行业复苏，零部件行业也将进入业绩上行周期，板块投资机会出现，建议关注估值较低的优质零部件，如中鼎股份、常熟汽饰、精锻科技、宁波华翔、骆驼股份、德赛西威等。重卡：行业未来仍将受环保加严的影响，预计2020 年重卡销量仍将维持百万级别，龙头企业业绩仍有增长空间。在经济下行大背景下，低估值业绩增长确定的重卡龙头将继续获得投资者青睐，有望获得较好相对收益，但需关注行业下行风险。客车：行业盈利仍将承压，但龙头凸显竞争优势，可适当把握龙头宇通客车的阶段性估值修复机会。新能源：预计2020 年行业有望重回高增长，建议关注合资品牌新能源汽车配套体系和电池龙头宁德时代。

风险提示：宏观经济下行；汽车行业景气度不及预期；新能源汽车推广不及预期；新能源汽车补贴退坡超预期。