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公司发布2025 年半年报，上半年实现营业收入253.41 亿元，同比下降24.56%，归母净利润4.74 亿元，同比增长237.36%。

投资要点

剥离ODM，全面聚焦半导体。公司上半年实现营业收入253.41 亿元，同比下降24.56%，归母净利润4.74 亿元，同比增长237.36%。

公司推进业务战略转型及产品集成业务的剥离出售，并于2025 年上半年完成三家子公司的出售交割，随着交割工作的推进，产品集成业务的出表带来的投资收益将体现在第三季度。随着产业链库存趋于健康、行业生态优化、下游需求持续复苏，以及AI 等高能耗新需求与消费刺激政策的叠加，预计下半年功率与模拟半导体景气度将继续上行，订单能见度提升，产品价格趋稳并有望局部回升。

巩固全球化布局，汽车、工业、消费同比均实现增长。上半年半导体业务实现营业收入78.25 亿元，同比+11.23%，净利润12.61 亿元，同比+17.05%。从销售区域看，2025 年上半年中国区收入同比增长超20%，汽车、工业及消费领域均保持强劲增势；美洲及亚太地区（不含中国）受益于AI、消费及汽车业务拉动，实现了中高个位数的稳健增长；欧洲地区则在第二季度实现触底回升，收入同比增长高个位数、环比增长超过10%，部分汽车Tier1 客户已开始进入补库阶段。

投资建议：

我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为337.5/185.4/216.9 亿元，归母净利润分别为18.6/26.4/33.3 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；汇率风险；产能扩展不及预期。